公司上半年實現營業收入8.34億元,同比增長3.7%。實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.76億元,同比增長6.5%,對應每股收益0.14元,略低於預期。上半年公司毛利率較去年略降0.6個百分點,至20.9%。受煤價下跌影響,煤機行業需求下滑,競爭激烈,公司受影響明顯。考慮到公司已佈局大客戶戰略,採煤機、掘進機等新產品正逐步推廣,長期來看,公司的佈局將帶動業績逐步好轉,但今年內預計難以見到效果。我們預計公司2012年每股收益爲0.28元,給予20倍2012年市盈率,下調目標價至5.60元,下調評級至持有。 支撐評級的要點 上半年公司輸送設備收入增長3.4%,支護設備增長16.9%。受競爭加劇影響,支護設備毛利率下降2.2個百分點至14.8%。另由於公司採煤機和掘進機均剛取得煤安證,公司採掘設備毛利率僅有12%,有很大的提升空間。公司同時預測1-9月份淨利潤增長0-20%。 公司今年訂單排產到4季度,現有訂單有推遲交付情況,從去年4季度開始有回款困難的情況。公司半年報庫存商品較年初增長100%以上,應收賬款增長30%,表明訂單推遲交付的影響還在發酵。 來自行業內部及政策面的壓力正導致煤炭行業減產保價,低煤價的影響正沿產業鏈逐步向上傳導,預計將使本已激烈競爭的煤機行業面臨更殘酷的調整。 評級面臨的主要風險 競爭加劇的風險及煤炭開採和洗選業固定資產投資下滑的風險。 估值 受煤價下跌影響,煤機行業需求下滑,競爭激烈,公司受影響明顯。 考慮到公司已佈局大客戶戰略,採煤機、掘進機等新產品正逐步推廣,長期來看,公司的佈局將帶動業績逐步好轉,但今年內預計難以見到效果。我們預計公司2012年每股收益爲0.28元,給予20倍2012年市盈率,目標價由7.61元下調至5.60元,並下調評級至持有。