公司上半年实现营业收入8.34亿元,同比增长3.7%。实现归属于母公司所有者净利润0.76亿元,同比增长6.5%,对应每股收益0.14元,略低于预期。上半年公司毛利率较去年略降0.6个百分点,至20.9%。受煤价下跌影响,煤机行业需求下滑,竞争激烈,公司受影响明显。考虑到公司已布局大客户战略,采煤机、掘进机等新产品正逐步推广,长期来看,公司的布局将带动业绩逐步好转,但今年内预计难以见到效果。我们预计公司2012年每股收益为0.28元,给予20倍2012年市盈率,下调目标价至5.60元,下调评级至持有。

支撑评级的要点

上半年公司输送设备收入增长3.4%,支护设备增长16.9%。受竞争加剧影响,支护设备毛利率下降2.2个百分点至14.8%。另由于公司采煤机和掘进机均刚取得煤安证,公司采掘设备毛利率仅有12%,有很大的提升空间。公司同时预测1-9月份净利润增长0-20%。

公司今年订单排产到4季度,现有订单有推迟交付情况,从去年4季度开始有回款困难的情况。公司半年报库存商品较年初增长100%以上,应收账款增长30%,表明订单推迟交付的影响还在发酵。

来自行业内部及政策面的压力正导致煤炭行业减产保价,低煤价的影响正沿产业链逐步向上传导,预计将使本已激烈竞争的煤机行业面临更残酷的调整。

评级面临的主要风险

竞争加剧的风险及煤炭开采和洗选业固定资产投资下滑的风险。

估值

受煤价下跌影响,煤机行业需求下滑,竞争激烈,公司受影响明显。

考虑到公司已布局大客户战略,采煤机、掘进机等新产品正逐步推广,长期来看,公司的布局将带动业绩逐步好转,但今年内预计难以见到效果。我们预计公司2012年每股收益为0.28元,给予20倍2012年市盈率,目标价由7.61元下调至5.60元,并下调评级至持有。