1.生豬價格和出欄量上升推動業績增長 得益行業高景氣,公司產品銷量和價格均有不同幅度增長。2011年出欄育肥豬11.36萬頭,同比增長27.09%,頭均毛利290元,增長86.53%;幼豬出欄7.34萬頭,同比增長20.94%,頭均毛利147元,增長202.35%;種豬出欄5.6萬頭,同比下降10.46%,頭均毛利477元,與去年持平。 2.30萬頭生豬項目和40萬頭屠宰項目逐步達產保障業績 公司相繼收購懷化新康牧業、石門盛旺達種豬場、澧縣平安種豬場的全部資產以及漵浦縣伍少華等十四家養豬場的部分資產,保障30萬頭生豬出欄。做強上游,引進一批英系祖代原種豬,降低成本和疫病風險,提升公司的盈利能力和綜合競爭力。 40萬頭生豬屠宰加工項目已順利投產,拓展養殖產業鏈,築牢食品安全防線,爲公司長遠發展奠定了良好的基礎。 3.2012年行業盈利依然有保障 根據2011年的母豬補欄、仔豬腹瀉情況等指標推算,我們認爲2012年全年豬價將保持在7-8.5元/斤,自繁自養頭均盈利保持在200-400元/頭區間震盪,畜牧養殖行業依然利潤豐厚。短期來看豬價有望迎來反彈,由於春節前腹瀉疫情造成子豬大量死亡,根據生豬6個月的成長週期規律,最早4月底或5月初商品豬供應將會出現不足,從而推動豬肉價格的反彈,豬價有望迎來新一輪上漲行情。 4.盈利預測與投資評級 我們認爲2012養殖業依然利潤豐厚,公司養殖規模上升和屠宰業務開始貢獻利潤,預計2012-2014年EPS0.42、0.56、0.75元,對應PE29、22、16倍,維持“增持”投資評級。 5.風險因素:豬價大幅波動風險、疫情疫病風險。