投資要點: 英飛拓自成立以來,一直從事電子安防產品的研發、生產和銷售。公司目前擁有全系列視頻監控系統、光纖傳輸系統和出入口控制系統的產品線。公司核心產品,矩陣切換器、快球和光端機2008年國內市場佔有率分別爲12.6%、5.3%、8.5%,分別居行業第一位、第一位和第二位。 2009年,公司實現營業收入37677.6萬,同比增長19.54%;實現淨利潤8017萬,同比增長38.89%。2010年上半年實現收入20041萬,淨利潤4621萬。毛利率上升是淨利潤增幅大於收入增速的主要原因。 經過30年的發展,我國的安防行業開始進入全面發展期。“3111”試點工程、“平安城市”等大型綜合性安防項目以及行業應用、家庭應用等都爲安防產品帶來巨大的需求。2010年,國內安防行業的市場將達到30億美元的水平,預期安防行業未來較長時間內,市場規模的增速將維持在15%-25%之間。行業成長的同時,行業的集中度也將繼續增加,英飛拓等擁有技術和資金實力的企業將逐漸擴大市場份額。 公司在整個產業鏈中,佔據了研發和市場兩塊附加值較高的部分,對於生產加工等附加值低的部分採用外協的方式,因此公司毛利率一直維持在較高的水平上。2007年至2010年上半年,公司主營業務綜合毛利率分別爲50.27%、52.96%、58.66%和58.02%,處於穩定上升階段。 公司的技術實力在行業中處於領先地位,產品定位於中高端上。公司的產品已在美國邁阿密港、洛杉磯港、阿聯酋會展中心、上海世博會場館、南京奧體中心等場所應用。成功案例和技術實力將爲公司未來在行業中的拓展提供支撐。 我們認爲,公司所處的行業未來發展前景廣闊,公司產品的需求明確,預期公司2010-2012年的EPS分別爲0.79元,1.29元,1.75元,公司的發行價是53.80元,對應2010年的市盈率爲68.1倍。我們建議投資者積極申購,公司的合理價格區間爲52.1-62.5元。