雞精、雞粉市場發展迅速:雞精、雞粉是複合調味品的一種,隨着人們生活水平的日益提高,過去五年間雞精、雞粉的銷售量保持20%以上的增速,目前總銷售量約爲20-25萬噸,市場規模35-40億元。行業尚在成長前半段,還有較大成長空間。 公司在業內競爭力並列第三:目前整個雞精、雞粉行業競爭態勢呈現兩強割據、群雄並起的局面。太太樂依靠品牌優勢產品控制着華東以及全國大部分地區的雞精市場,而家樂則憑藉主打產品雞粉在華南和華北佔據了優勢。佳隆公司則通過成功的扁平化營銷策略抓住了高速發展的時機,目前綜合競爭力與武漢亞太集團和四川豪吉集團並列第三,尚無法與兩巨頭抗衡。 三大因素造就公司快速成長:公司將主要市場定位於中高檔餐飲行業,並避開了華東華南等主要競爭對手的優勢地區;並通過渠道下沉開拓二、三級城市和縣城的市場;不斷創新的技術優勢也可以使公司在與大品牌的競爭中保持價格優勢,而與中小品牌的競爭中保持品質優勢。公司品牌知名度需要借上市來打開。 募投項目解決公司產能瓶頸:公司面臨產能瓶頸,07年以來產能利用率基本保持100%以上,隨着業務的擴張,產能逐漸成爲制約公司發展的主要因素。 本次募集資金主要投資方向爲2萬噸雞精、雞粉生產基地項目,該項目的達產將顯著提高公司生產能力,解決產能不足的問題。 我們給予公司股價25.6-32元定位,首日股價可能衝至40-50元。我們預計公司10-12年EPS分別爲0.64、0.82和1.03元,基於調味品和食品添加劑行業已上市公司估值水平,給予公司10年40-50倍PE。風險提示:太太樂與家樂可能進入佳隆市場領域進行正面競爭;原材料價格大幅波動。