公司一季度实现销售收入6.73亿元,同比增长20%,但由于新生产线投产初期制造成本偏高及钢材涨价,毛利率大幅下降至9%,导致净利润下滑33%。
公司预告上半年利润下滑幅度在5-38%之间,我们预计上半年净利润下滑20-30%左右,维持“中性-B”投资评级。
毛利率下降导致净利润低于预期。由于募投的180mm项目上半年开始投产转固,投产初期产能利用率较低导致制造成本偏高,而一季度钢材大幅上升的情况下产品调价滞后,以及部分去年的低价订单交付导致公司毛利率同比大幅下降6个百分点至9%,在公司收入增长的情况下净利润下降33%。
上半年业绩受影响较大,3季度起或有较大改善。公司已经启动产品调价,但由于排产期原因,预期到3季度才会对毛利率产生正面影响。此外,公司一季度生产油套管10.8万吨,其中180项目生产4.4万吨,产量和质量都达到设计要求,公司预计募投项目下半年将逐步达到正常运转水平,利用率提高将使制造成本明显下降。
预收账款增多显示目前订单充足。公司一季度末预收账款比年初增长一倍以上,主要原因是油价上涨促使全球开采活动重新活跃,而开采难度增加也导致油套管消耗增长,公司目前在手订单充足,已排产至8月。公司预付账款大幅减少65%,在钢价波动较大的情况下,上游钢厂不愿意接受预付订金锁定价格,公司未来原材料成本仍面临钢价波动影响,但如若钢价下降也有利于公司毛利率回升。
各项费用得到较好控制。公司在A股上市后,财务费用下降50%以上,而且管理费用和营业费用率维持在较低水平,显示公司优良的费用控制能力。
维持“中性-B”投资评级:出于对原材料价格上涨的担心我们在机械行业2011年2月报中将评级下调,但原材料价格上涨对公司业绩的冲击仍超出我们预期,我们认为主要原因是下游过于强势及竞争加剧导致公司缺乏足够定价权,业绩对原材料成本波动敏感性较高。预期公司上半年业绩同比下滑20-30%左右,调整11、12年业绩预测至0.70、0.92元,维持中性评级。
风险提示:募投项目进度低于预期,原材料价格大幅上涨。
公司一季度實現銷售收入6.73億元,同比增長20%,但由於新生產線投產初期製造成本偏高及鋼材漲價,毛利率大幅下降至9%,導致淨利潤下滑33%。
公司預告上半年利潤下滑幅度在5-38%之間,我們預計上半年淨利潤下滑20-30%左右,維持“中性-B”投資評級。
毛利率下降導致淨利潤低於預期。由於募投的180mm項目上半年開始投產轉固,投產初期產能利用率較低導致製造成本偏高,而一季度鋼材大幅上升的情況下產品調價滯後,以及部分去年的低價訂單交付導致公司毛利率同比大幅下降6個百分點至9%,在公司收入增長的情況下淨利潤下降33%。
上半年業績受影響較大,3季度起或有較大改善。公司已經啟動產品調價,但由於排產期原因,預期到3季度才會對毛利率產生正面影響。此外,公司一季度生產油套管10.8萬噸,其中180項目生產4.4萬噸,產量和質量都達到設計要求,公司預計募投項目下半年將逐步達到正常運轉水平,利用率提高將使製造成本明顯下降。
預收賬款增多顯示目前訂單充足。公司一季度末預收賬款比年初增長一倍以上,主要原因是油價上漲促使全球開採活動重新活躍,而開採難度增加也導致油套管消耗增長,公司目前在手訂單充足,已排產至8月。公司預付賬款大幅減少65%,在鋼價波動較大的情況下,上游鋼廠不願意接受預付訂金鎖定價格,公司未來原材料成本仍面臨鋼價波動影響,但如若鋼價下降也有利於公司毛利率回升。
各項費用得到較好控制。公司在A股上市後,財務費用下降50%以上,而且管理費用和營業費用率維持在較低水平,顯示公司優良的費用控制能力。
維持“中性-B”投資評級:出於對原材料價格上漲的擔心我們在機械行業2011年2月報中將評級下調,但原材料價格上漲對公司業績的衝擊仍超出我們預期,我們認為主要原因是下游過於強勢及競爭加劇導致公司缺乏足夠定價權,業績對原材料成本波動敏感性較高。預期公司上半年業績同比下滑20-30%左右,調整11、12年業績預測至0.70、0.92元,維持中性評級。
風險提示:募投項目進度低於預期,原材料價格大幅上漲。
