中低压电缆厂商 产能扩张进行时。公司从事电线电缆的研发、生产、销售和服务,产品包括电力电缆、电气装备用电线电缆和裸电线,主要电压等级为35kV以下。2010年上半年公司营业收入5.09亿元,电力电缆产品营收占比达79.49%。公司电力电缆产能正处扩张期,年产能由07年10700千米提升至09年21000千米,产能年复合增长率达40%。
电压决定市场格局 公司实现结构优化。中低压电力电缆领域,国内市场集中度较低,企业生产能力高于市场需求,市场竞争较为激烈,企业利润空间受到较为严重的挤压。而在高压、超高压电力电缆领域,国内超高压交联电缆基本依赖进口,国内仅特变鲁缆、青岛汉缆等少数企业可生产高压、超高压交联电缆。公司通过募投项目涉足高压、超高压市场,将提升公司盈利能力,实现公司毛利率的提升;同时扩展公司产品市场空间,实现业务体量的快速扩张。
特高压线路建设提速 带动高压电缆配套需求。根据国家电网、南方电网统计数据显示,2012年前我国将建成八条特高压线路,根据已公开数据,总投资约达1522亿元。我国特高压线路建设的提速将带动对于高压电缆等配套产品的需求,打开公司募投项目产品的市场空间。
募投进驻高压领域 业务提振2011显现。本次募集资金投向为“500kV环保型阻燃超高压交联电缆及500kV资源节约型铝合金架空线”项目,项目达产后新增产能包括:110kV、220kV、500kV环保型阻燃高压、超高压交联电缆600千米,铝合金架空线10000吨。公司通过220kV及以上交联电缆预鉴定试验前,主要进行110kV交联电缆及铝合金架空线的销售。募投项目对公司业务的提振作用将于2011年逐步显现。
公司股票合理价值区间13.50-15.75元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达0.45元、0.61元、0.88元。结合同行业的估值水平,我们给予公司2010年30-35的PE,对应的价值区间为13.50-15.75元,建议谨慎申购。
公司主要不确定因素。(1)铜价波动风险;(2)募投项目风险;(3)市场竞争风险。
中低壓電纜廠商 產能擴張進行時。公司從事電線電纜的研發、生產、銷售和服務,產品包括電力電纜、電氣裝備用電線電纜和裸電線,主要電壓等級為35kV以下。2010年上半年公司營業收入5.09億元,電力電纜產品營收佔比達79.49%。公司電力電纜產能正處擴張期,年產能由07年10700千米提升至09年21000千米,產能年複合增長率達40%。
電壓決定市場格局 公司實現結構優化。中低壓電力電纜領域,國內市場集中度較低,企業生產能力高於市場需求,市場競爭較為激烈,企業利潤空間受到較為嚴重的擠壓。而在高壓、超高壓電力電纜領域,國內超高壓交聯電纜基本依賴進口,國內僅特變魯纜、青島漢纜等少數企業可生產高壓、超高壓交聯電纜。公司通過募投項目涉足高壓、超高壓市場,將提升公司盈利能力,實現公司毛利率的提升;同時擴展公司產品市場空間,實現業務體量的快速擴張。
特高壓線路建設提速 帶動高壓電纜配套需求。根據國家電網、南方電網統計數據顯示,2012年前我國將建成八條特高壓線路,根據已公開數據,總投資約達1522億元。我國特高壓線路建設的提速將帶動對於高壓電纜等配套產品的需求,打開公司募投項目產品的市場空間。
募投進駐高壓領域 業務提振2011顯現。本次募集資金投向為“500kV環保型阻燃超高壓交聯電纜及500kV資源節約型鋁合金架空線”項目,項目達產後新增產能包括:110kV、220kV、500kV環保型阻燃高壓、超高壓交聯電纜600千米,鋁合金架空線10000噸。公司通過220kV及以上交聯電纜預鑑定試驗前,主要進行110kV交聯電纜及鋁合金架空線的銷售。募投項目對公司業務的提振作用將於2011年逐步顯現。
公司股票合理價值區間13.50-15.75元。我們預測公司2010-2012年的每股收益將達0.45元、0.61元、0.88元。結合同行業的估值水平,我們給予公司2010年30-35的PE,對應的價值區間為13.50-15.75元,建議謹慎申購。
公司主要不確定因素。(1)銅價波動風險;(2)募投項目風險;(3)市場競爭風險。
