事件 公司發佈中報:實現營業收入288.77百萬元,同比增長23.72%;歸屬上市公司股東淨利潤27.65百萬元,同比減少19.97%;每股收益0.11元。發佈業績預告:1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤下降10-40%。 點評 1 收入增加,毛利率下降影響業績 收入增加:受天氣年初影響,全國普發流行性仔豬腹瀉病,導致國內幼豬出生率、存活率下降,市場幼豬存欄量不足,幼豬價格較其它品種漲幅較大,公司出欄幼豬5.50萬頭,比上年同期增長42.89%;規模擴大後,育肥豬、種豬銷售數量分別較上年同期增加10.95%、11.70%。 毛利率下降:主要系受原材料價格上漲、生產成本上升、外部市場需求下降等多方面因素影響,生豬價格大幅下降並持續低價運行所致;屠宰肉製品虧損緣於大康食品處於市場開拓階段,盈利能力較弱,整體毛利率下降1.4個百分點。 2 三項費用率上升一倍 三項費用率爲4.94%,去年同期爲2.34%,大幅增加的主要原因:管理費用由於折舊、工資、招待費、中介費用的增加,較上年同期增加96.52%,財務費用由於借款利息增加,較上年同期增加了133.41%。 3 預期下半年行業稍有好轉,但依然低迷 年初3月份母豬產能及幼豬存活率恢復正常,當前生豬主產區生豬存欄量仍然較爲充足,短期生豬供給量難以迅速減少,但下半年中秋、國慶期間是豬肉消費旺季,市場需求將會增大,預計下半年全國範圍內生豬價格上漲趨勢明顯,但漲幅有限。同時美國乾旱導致玉米減產,預計玉米價格會創歷史新高,從而抬升養殖成本影響生豬養殖業下半年的經營業績。 4 盈利預測與投資評級 公司屠宰加工項目逐步投產後,將有助於公司在生豬價格低谷時收購生豬進行屠宰、冷凍,在價格上升時進行銷售,平抑和穩定當地市場生豬價格,也有利於提升公司的盈利能力。我們認爲隨着公司養殖規模上升和屠宰業務開始貢獻利潤,預計2012-2014年EPS0.28、0.33、0.46元,對應PE24、20、15倍,維持“增持”投資評級。 5 風險因素:豬價大幅波動風險、疫情疫病風險。