事项:
公司增发预案:现股本246,720,000股,拟以7.96元/股,增发不超过628,140,000股,募集资金总额不超过50亿元,用于安徽100万头肉羊养殖项目、湖南20万头肉羊养殖项目、青岛鹏欣雪龙进口牛肉项目、增资纽仕兰乳业实施进口婴儿奶粉和液态奶项目、补充公司流动资金五个项目。
简评:增发项目实施后,1、公司由中型生猪育种养殖屠宰企业转变为大型高端乳制品、牛羊肉制品加工企业;2、公司实际控制人及管理层变更;3、食品品质、安全意识增强,市场对于高端乳制品、肉品及相关企业关注热情高。
评论:
增发预案:50 亿元,转身专注高端乳制品、肉品
增发方案:拟以7.96 元/股,增发不超过628,140,000 股,向鹏欣集团等十位投资者募集资金总额不超过50 亿元,用于下表中项目,其中安徽涡阳、湖南怀化肉羊养殖项目已获得当地政府发改委的备案,所需的环评文件尚在申请办理中。
相关项目整体盈利水平较高(注:相关数据直接摘自公司可研报告),前四项达产后理论可贡献收入70.2亿元/年:
大康牧业原主业为生猪育种、养殖、屠宰加工,2012年收入7.1亿元,净利-0.2亿元,整体属于中型养殖企业,具体产品产销量及盈利参加下表:
一旦此次增发实施,公司将由原中型生猪养殖企业华丽转身,成为专注高端乳制品、肉品的大型养殖加工企业,企业整体规模、盈利能力将极大增强。
股本及实际控制人变化
公司已与鹏欣集团、合臣化学、厚康实业、和汇实业、晶浩信息、兰月生物、晶鑫科技、刘红波先生、凯威创投、宜众通达十位企业/自然人分别签署的《关于湖南大康牧业股份有限公司2013年非公开发行股票之股票认购合同》,锁定期为发行后36个月。
本次非公开发行完成后,鹏欣集团将直接持有本公司18.09%的股份,并通过厚康实业、合臣化学、和汇实业间接控制本公司合计37.19%的股份,直接持有和间接控制本公司合计55.29%的股份,成为本公司的控股股东,姜照柏先生将成为公司新的实际控制人,公司的控制权将发生变化。
本次发行前,陈黎明先生持有本公司56,597,520股股份,为实际控制人,占公司总股本的22.94%,发行完成后,陈黎明先生持股比例将下降至6.47%。
各项目简析:资源优势与大额资本开支并存
1、肉羊养殖加工项目
安徽涡阳100万只肉羊养殖建设项目:总投资171,700万元,建设33个标准化养羊场和1家屠宰深加工厂和1家饲料加工厂。项目建成后,将形成年出栏100万只黄淮白山羊、湖羊及其他优质肉羊品种;年产销10万吨精饲料和补充料;年产销16,800吨优质冷鲜羊肉,年产2,000吨羊副产品和800吨深加工产品。
湖南怀化20万只肉羊养殖建设项目:总投资35,000万元,建设7个标准化养羊场和1家饲料加工厂。项目建成后,将形成年出栏20万只黄淮白山羊、湖羊及其他优质肉羊品种;年产销10万吨精饲料和补充料。
2、进口牛肉加工项目
实施主体是新设控股子公司鹏欣雪龙,鹏欣雪龙拟定注册资本为1亿元,由公司出资85%,雪龙黑牛出资15%合资设立。鹏欣雪龙将进口境外牧场四分体牛肉,在境内租用青岛和大连的屠宰加工厂进行分割和加工,然后通过经销商和批发市场等渠道进行销售。鹏欣雪龙的进口分割能力将达15万头牛/年,将成为中国最大的进口牛肉生产加工企业。
3、乳品进口加工项目
纽仕兰:成立于2012年8月,主要经营业务为从新西兰进口优质婴儿奶粉和液态奶。纽仕兰将充分利用新西兰的牛奶资源,打造“专注于消化和吸收”的高端婴儿奶粉品牌。同时,纽仕兰已与新西兰乳业公司MIRAKALIMITED签订了《供销协议》,计划通过直接引进新西兰原装进口常温牛奶(截至本预案公告之日,纽仕兰正在进行前期业务准备和人员架构组建)。
鹏欣集团相关牛奶资源:在新西兰拥有总面积约8,000公顷的16个大型奶牛农场,为MIRAKALIMITED、恒天然等新西兰大型牛奶加工企业提供优质奶源,为纽仕兰在新西兰获得大量纯净、安全放心的乳制品提供了保障。
4、补充流动资金项目
公司将充分利用鹏欣集团在长三角地区的现有资源,通过补充流动资金,大力开拓长三角市场,加强猪肉销售的品牌推广、渠道建设和区域扩张。
盈利预测
此前,我们对大康牧业原有业务的盈利预测为13/14/15年归属母公司净利为0.22/0.81/1.04亿元,按照现有2.48亿股本对应EPS为0.09/0.33/0.42元,基于肉价将周期回升,此前给予公司的评级为推荐。
根据可研报告,达产后理论状态,100万头肉羊项目贡献收入、净利20.6亿元/年、2.1亿元/年,20万头肉羊项目为4.1亿元/年、0.3亿元/年,进口牛肉项目贡献收入20.4亿元/年(缺乏净利预测);纽仕兰乳品项目贡献收入25.1亿元/年(缺乏净利预测),四个项目对应合计收入70.2亿元/年。由于“增发预案”未公布足够详细的增发实施节奏、增发项目建设投产进度、实际产销模式等数据,我们暂不给出增发项目盈利预测(注:财务预测与估值附表中盈利预测是根据大康牧业原有业务、股本做出的预测,未包含增发预案项目和新增股本)。
通过此次增发,公司将转身为大型高品质乳品、牛羊肉品生产企业,而随着食品安全意识提升和收入增长带来的消费升级,公司面临的市场空间大,建议市场积极关注公司增发进程和相关项目建设、达产进度已经盈利情况。
风险提示:本次增发后续还需要股东大会、环评、证监会核准等;各项目建设、达产等存在一定不确定性;食品行业面临较大的食品安全风险;根据目前数据作出详细盈利预测较为困难。
事項:
公司增發預案:現股本246,720,000股,擬以7.96元/股,增發不超過628,140,000股,募集資金總額不超過50億元,用於安徽100萬頭肉羊養殖項目、湖南20萬頭肉羊養殖項目、青島鵬欣雪龍進口牛肉項目、增資紐仕蘭乳業實施進口嬰兒奶粉和液態奶項目、補充公司流動資金五個項目。
簡評:增發項目實施後,1、公司由中型生豬育種養殖屠宰企業轉變為大型高端乳製品、牛羊肉製品加工企業;2、公司實際控制人及管理層變更;3、食品品質、安全意識增強,市場對於高端乳製品、肉品及相關企業關注熱情高。
評論:
增發預案:50 億元,轉身專注高端乳製品、肉品
增發方案:擬以7.96 元/股,增發不超過628,140,000 股,向鵬欣集團等十位投資者募集資金總額不超過50 億元,用於下表中項目,其中安徽渦陽、湖南懷化肉羊養殖項目已獲得當地政府發改委的備案,所需的環評文件尚在申請辦理中。
相關項目整體盈利水平較高(注:相關數據直接摘自公司可研報告),前四項達產後理論可貢獻收入70.2億元/年:
大康牧業原主業為生豬育種、養殖、屠宰加工,2012年收入7.1億元,淨利-0.2億元,整體屬於中型養殖企業,具體產品產銷量及盈利參加下表:
一旦此次增發實施,公司將由原中型生豬養殖企業華麗轉身,成為專注高端乳製品、肉品的大型養殖加工企業,企業整體規模、盈利能力將極大增強。
股本及實際控制人變化
公司已與鵬欣集團、合臣化學、厚康實業、和滙實業、晶浩信息、蘭月生物、晶鑫科技、劉紅波先生、凱威創投、宜眾通達十位企業/自然人分別簽署的《關於湖南大康牧業股份有限公司2013年非公開發行股票之股票認購合同》,鎖定期為發行後36個月。
本次非公開發行完成後,鵬欣集團將直接持有本公司18.09%的股份,並通過厚康實業、合臣化學、和滙實業間接控制本公司合計37.19%的股份,直接持有和間接控制本公司合計55.29%的股份,成為本公司的控股股東,姜照柏先生將成為公司新的實際控制人,公司的控制權將發生變化。
本次發行前,陳黎明先生持有本公司56,597,520股股份,為實際控制人,佔公司總股本的22.94%,發行完成後,陳黎明先生持股比例將下降至6.47%。
各項目簡析:資源優勢與大額資本開支並存
1、肉羊養殖加工項目
安徽渦陽100萬隻肉羊養殖建設項目:總投資171,700萬元,建設33個標準化養羊場和1家屠宰深加工廠和1家飼料加工廠。項目建成後,將形成年出欄100萬隻黃淮白山羊、湖羊及其他優質肉羊品種;年產銷10萬噸精飼料和補充料;年產銷16,800噸優質冷鮮羊肉,年產2,000噸羊副產品和800噸深加工產品。
湖南懷化20萬隻肉羊養殖建設項目:總投資35,000萬元,建設7個標準化養羊場和1家飼料加工廠。項目建成後,將形成年出欄20萬隻黃淮白山羊、湖羊及其他優質肉羊品種;年產銷10萬噸精飼料和補充料。
2、進口牛肉加工項目
實施主體是新設控股子公司鵬欣雪龍,鵬欣雪龍擬定註冊資本為1億元,由公司出資85%,雪龍黑牛出資15%合資設立。鵬欣雪龍將進口境外牧場四分體牛肉,在境內租用青島和大連的屠宰加工廠進行分割和加工,然後通過經銷商和批發市場等渠道進行銷售。鵬欣雪龍的進口分割能力將達15萬頭牛/年,將成為中國最大的進口牛肉生產加工企業。
3、乳品進口加工項目
紐仕蘭:成立於2012年8月,主要經營業務為從新西蘭進口優質嬰兒奶粉和液態奶。紐仕蘭將充分利用新西蘭的牛奶資源,打造“專注於消化和吸收”的高端嬰兒奶粉品牌。同時,紐仕蘭已與新西蘭乳業公司MIRAKALIMITED簽訂了《供銷協議》,計劃通過直接引進新西蘭原裝進口常温牛奶(截至本預案公告之日,紐仕蘭正在進行前期業務準備和人員架構組建)。
鵬欣集團相關牛奶資源:在新西蘭擁有總面積約8,000公頃的16個大型奶牛農場,為MIRAKALIMITED、恆天然等新西蘭大型牛奶加工企業提供優質奶源,為紐仕蘭在新西蘭獲得大量純淨、安全放心的乳製品提供了保障。
4、補充流動資金項目
公司將充分利用鵬欣集團在長三角地區的現有資源,通過補充流動資金,大力開拓長三角市場,加強豬肉銷售的品牌推廣、渠道建設和區域擴張。
盈利預測
此前,我們對大康牧業原有業務的盈利預測為13/14/15年歸屬母公司淨利為0.22/0.81/1.04億元,按照現有2.48億股本對應EPS為0.09/0.33/0.42元,基於肉價將週期回升,此前給予公司的評級為推薦。
根據可研報告,達產後理論狀態,100萬頭肉羊項目貢獻收入、淨利20.6億元/年、2.1億元/年,20萬頭肉羊項目為4.1億元/年、0.3億元/年,進口牛肉項目貢獻收入20.4億元/年(缺乏淨利預測);紐仕蘭乳品項目貢獻收入25.1億元/年(缺乏淨利預測),四個項目對應合計收入70.2億元/年。由於“增發預案”未公佈足夠詳細的增發實施節奏、增發項目建設投產進度、實際產銷模式等數據,我們暫不給出增發項目盈利預測(注:財務預測與估值附表中盈利預測是根據大康牧業原有業務、股本做出的預測,未包含增發預案項目和新增股本)。
通過此次增發,公司將轉身為大型高品質乳品、牛羊肉品生產企業,而隨着食品安全意識提升和收入增長帶來的消費升級,公司面臨的市場空間大,建議市場積極關注公司增發進程和相關項目建設、達產進度已經盈利情況。
風險提示:本次增發後續還需要股東大會、環評、證監會核準等;各項目建設、達產等存在一定不確定性;食品行業面臨較大的食品安全風險;根據目前數據作出詳細盈利預測較為困難。
