2013年報EPS爲0.24元,淨利潤同比增長149%,業績符合預期。公司銷售收入爲8.96億元,同比增長11%,歸屬於上市公司股東的淨利潤爲9862萬元,同比增長149%,EPS爲0.24元,扣非後EPS爲0.17元,符合業績快報中的預告。第四季度營業收入1.9億元同比增長10%,淨利潤5090萬元同比增長558%,主要是第四季度獲得湖北嘉魚政府補貼較多。2013年利潤分配預案爲每10股派發現金0.8元,送紅股2股,以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。 出口回暖帶動業績增長,毛利率上升和政府補貼激勵導致淨利率大幅上漲。公司外銷收入佔比達94%,出口依賴程度高。2013年下半年開始,全球戶外運動服飾品需求明顯回暖,公司針對該細分市場研發的功能性面料迅速呈現出產銷兩旺、毛利提升的趨勢。其中面料收入同比增長4.84%,成衣收入同比增長5.17%。2013年,公司獲得多項政府補貼激勵,共計3692萬元,貢獻40%淨利潤,預計湖北嘉魚項目後續仍會有補貼。 2013年11月,公司公告擬以不超過2845.7萬元的價格收購皿鎏軟件25.87%的股權。標的公司整體估值1.1億元,同時協議規定若皿鎏軟件2014年稅後淨利潤達到4100萬元,將繼續加大投資比例。皿鎏公司核心人員均有在一流遊戲公司工作的背景,其團隊經驗豐富、實力雄厚,未來給公司帶來盈利可期。 公司將加大對自主品牌KR和外銷品牌SN的投入,預計14年設想通過手遊等新興載體來推廣KR戶外品牌。公司一直堅持走技術領先的高檔織物面料和成衣供應商路線,憑藉其強大的面料生產優勢,公司也開始逐步加大對下游產業的投入。2013年,KR品牌不再單純追求以外延擴張來帶來增長,而是以提高單店單產爲工作重心,KR目前有50家直營店,銷售額超3000萬元,同比增長50%,公司也嘗試與互聯網等新興渠道合作來推廣自由品牌。外銷品牌SN方面,公司着重在市場營銷和渠道開拓方面,多次在國際知名戶外運動展會上亮相,力爭打響知名度,目前SN在歐洲市場已有350家店鋪,進入澳大利亞當地最大的運動品連鎖店REBEL全部90家店鋪銷售,在日韓市場的啓動雖然在2013Q3才開始,但獲得成果已超出預期。 高端戶外行業處於高速成長期,收購標的公司皿鎏軟件質地優秀,所處手遊行業快速增長,維持增持。預計14-15年EPS爲0.30/0.36元,對應PE爲31.6/26.3倍,考慮到公司主業已出現反轉,又進軍成長性高的手遊行業未來前景可期,維持增持。