報告期實現每股收益0.37元,收入平滑增長,毛利率單季回升。公司前三季實現營業收入26.1億元,同比增長20.68%;淨利潤2.60億元,實現每股收益0.37元。其中,三季度單季實現營業收入9.41億元,同比增長29.1%。前三季綜合毛利率19.9%,同比下降約3.6個百分點,一定程度上拖累淨利潤同比下降14.06%。但是,三季度單季毛利率已從上半年的16.6%回升至25.9%,略高於去年同期0.3個百分點。預計四季度收入穩步確認,毛利率維持穩定,全年業績穩步增長可期。 主業定位清晰,行業龍頭地位鞏固。據調研,公司專注於電力和特種線纜業務,擴張謹慎,貢獻公司收入約八成的電力電纜業務具有成熟的技術與市場優勢。據統計,今年以來,公司在110(66)kV和220kV的國家電網公司電纜集中採購中,中標率分別爲23.7%和25.3%,排名第一。 第三季度,公司在產品開發上獲得突破,220kV交聯聚乙烯絕緣電力電纜附件和風力發電用耐扭曲軟電纜通過新產品鑑定,220kV交聯聚乙烯電纜系統(含電纜和附件)通過預鑑定試驗,將助力公司未來在電纜附件領域和風電領域的市場拓展。 線纜市場穩步增長,公司未來業績向好。1)“十二五”期間城市電網改造力度將加大,電纜普及率有望持續提高,電力電纜市場規模保持穩定增長;作爲龍頭企業,公司有望繼續領跑電力電纜市場。2)據調研和公司公告,募投項目和定向增發購買資產籌備工作進展順利,公司未來有望依託更豐富的產品線提高市場競爭力,降低對電網客戶的依賴,擴大利潤來源。3)上半年毛利率偏低因素,一定程度上仍會影響今年盈利能力。 盈利預測與投資建議:我們預計,公司2011、2012年將分別實現每股收益0.58元、0.67元,對應P/E分別爲27倍、23倍。給予“增持”評級。 風險提示:1)電網投資建設受宏觀政策影響較大,部分項目有延後風險。 2)銅、鋁、交聯聚乙烯等原材料的價格波動,一定程度上會給公司產品帶來利潤率波動的風險。