事件:
公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元,同比下降19.06%,归属于上市公司股东的净利润6262万元,同比下降18.84%,实现摊薄每股收益0.19元,净资产收益率3.85%,同比下降1.02个百分点。
点评:
1.受订单减少影响,三季度营收下滑
由于订单较去年同期有所减少,公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元,同比减少36.57%,归属净利为2426万元,同比下降37.90%,净利率11.08%,销售费用率同比下降5.57个百分点,管理费用率上升5.04个百分点。
2.水利建设进入黄金时期,市场前景广阔
政府加快推进重大水利工程建设,在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程,大型灌区建设等方面的172项重大水利工程,在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰,PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间,市场前景广阔。
3.公司区域控制力强,中长期发展可期待
公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史,产品种类齐全、质量优良,行业地位稳固。此外,公司成本控制严格,毛利率一直保持在30%以上,处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场,瞄准投资机会进入华中市场,随着综合实力的不断提高,公司的中长期发展仍可期待。
4.积极发展煤气管,参股民营银行
公司混凝土管收入占比78%,塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比,争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货),燃气管是公司塑管未来的一个发展重点;截止1H2014,公司募集资金余额4.4亿元,在手现金2.6亿元,资产负债率26%,具备较强的资本运作和放大杠杆能力,公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外,公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业,有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段,后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。
5. 牵手正和岛,谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙),成立联合投资基金。公司经营稳健,为提高公司综合经济收益,希望通过较少投入产业基金,试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目,自身或者与其他会员合作投资高成长,高估值行业,从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。
盈利预测与投资建议。
公司是PCCP 管行业龙头企业,今年受西部地区水利建设趋缓影响,业绩有所下滑,受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视,业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金,积极寻找跨行业发展机会,公司市值较小,管理层市值管理意愿强烈,估值具备较大向上空间,我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB,目标价11.00 元,给予“增持”评级。
主要不确定因素。
原材料价格大幅波动,项目承接及竞标风险。
事件:
公司10月30日發佈2014年三季報。2014年1-9月實現營業收入5.83億元,同比下降19.06%,歸屬於上市公司股東的淨利潤6262萬元,同比下降18.84%,實現攤薄每股收益0.19元,淨資產收益率3.85%,同比下降1.02個百分點。
點評:
1.受訂單減少影響,三季度營收下滑
由於訂單較去年同期有所減少,公司主業收入有所下滑。Q3單季實現營業收入2.19億元,同比減少36.57%,歸屬淨利為2426萬元,同比下降37.90%,淨利率11.08%,銷售費用率同比下降5.57個百分點,管理費用率上升5.04個百分點。
2.水利建設進入黃金時期,市場前景廣闊
政府加快推進重大水利工程建設,在今明兩年和“十三五”期間分步建設納入規劃的重大農業節水、重大引調水、重點水源、江河湖泊治理骨幹工程,大型灌區建設等方面的172項重大水利工程,在建工程的總投資規模大約是6千億元左右。我國未來7年仍將保持水利建設的高峯,PCCP 等輸水管產品的需求有望獲長期穩定的增長空間,市場前景廣闊。
3.公司區域控制力強,中長期發展可期待
公司生產PCCP 管道已經有近40年的歷史,產品種類齊全、質量優良,行業地位穩固。此外,公司成本控制嚴格,毛利率一直保持在30%以上,處於上市PCCP 企業領先水平。近年來公司不滿足於佔據西北地區市場,瞄準投資機會進入華中市場,隨着綜合實力的不斷提高,公司的中長期發展仍可期待。
4.積極發展煤氣管,參股民營銀行
公司混凝土管收入佔比78%,塑料管道收入佔比22%。公司規劃未來將逐步擴大塑料管道佔比,爭取未來塑管收入達到10億元/年(2013年為2.7億元)。目前公司已經具備生產高規格HDPE 燃氣管能力(銀川市部分供貨),燃氣管是公司塑管未來的一個發展重點;截止1H2014,公司募集資金餘額4.4億元,在手現金2.6億元,資產負債率26%,具備較強的資本運作和放大槓桿能力,公司將通過理性投資為股東提供更高回報。此外,公司管理層認為金融行業是未來最具發展前景的行業,有望參股民營銀行。目前民營銀行的設立還處於項目前期準備階段,後續發展尚需得到寧夏金融辦等各級主管部門的批示。
5. 牽手正和島,謀劃新增長公司7 月30 日披露以自有資金3000 萬參股北京正和島合作企業(有限合夥),成立聯合投資基金。公司經營穩健,為提高公司綜合經濟收益,希望通過較少投入產業基金,試水資本運作。未來可以通過正和島平臺選擇優秀項目,自身或者與其他會員合作投資高成長,高估值行業,從而為企業發展注入新的活力。公司不排除未來進入其他領域發展。
盈利預測與投資建議。
公司是PCCP 管行業龍頭企業,今年受西部地區水利建設趨緩影響,業績有所下滑,受益明後年以及十三五期間政府對水利建設重視,業績將重回增長。公司牽手正和島、廣發醫療基金,積極尋找跨行業發展機會,公司市值較小,管理層市值管理意願強烈,估值具備較大向上空間,我們預計公司2014-2016 年每股收益為0.22 元、0.29 元、0.28 元。給予公司2015 年2.46 倍PB,目標價11.00 元,給予“增持”評級。
主要不確定因素。
原材料價格大幅波動,項目承接及競標風險。
