年報業績基本符合預期。2012 年公司總收入同比下降2.38%至36.75 億元,歸屬上市公司淨利潤同比下降10.9%至2.55 億元,實現EPS 0.36 元。其中,常州八益的並表淨利潤爲0.175 億元,扣除非經常性損益後的全年(含去年前4 個月)淨利潤爲0.29 億元,超出常能電器業績承諾金額0.05 億元,2012 年度業績承諾得以完成。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.5 元(含稅),每10 股轉增5 股。 期貨持倉浮虧致2013 年一季度淨利潤下滑。公司一季度總收入同比增長40.3% 至8.63 億元,歸屬上市公司淨利潤則同比下降34.4%至0.29 億元,實現EPS 0.04 元。期貨銅鋁持倉的浮動虧損增加較大,是業績下降的主要原因。受此影響,一季度公允價值變動收益爲-2,969.86 萬元,而去年同期爲251.64 萬元。公司預計,中報業績同比變化幅度爲-25%~5%。我們推測,二季度原材料價格波動、期貨持倉等因素將對公司彼時公允價值變動收益及實際淨利潤產生一定影響。 高端產品受認可,行業優勢不減。據年報披露,1)公司500kV 大長度、2500mm2 大截面交聯電纜於去年11 月中標北京電力公司項目,這是國家電網首次採用國產大長度500kV 超高壓電纜;2)220kV 超高壓交聯電力電纜YJLW02-1*2500 填補了國產品牌大截面超高壓交聯電力電纜市場應用的空白;3)公司是國內首家爲中國海洋石油研製集電力、信號傳輸爲一體的大長度光電覆合型海底電纜的企業,打破了國際電纜巨頭在中國的壟斷地位;4)公司於國內首家研製出採煤機用礦纜、變頻礦用電纜、35kV 乙丙橡膠電力電纜。我們認爲,自主創新的科研優勢,將有助於公司實現長久穩健發展。 維持“中性”評級。計入一季度公允價值變動收益和投資收益合計淨額,暫不考慮未來銅價波動對該數據的影響,我們預計,2013、2014 年,公司現有資產於當前股本下,將分別實現EPS 0.33 元、0.39 元,分別對應27.1 倍、23.2 倍P/E。我們積極關注公司經營層面的努力,以及後續業績改善預期。 風險提示:1)電力建設投資增速或放緩,市場競爭或趨於激烈;2)業務拓展或低於預期;3)原材料價格波動或影響最終盈利。