寶莫股份公佈2011年半年報:公司2010年實現營業收入2.90億元,同比增長11.34%,淨利潤4,003.17萬元,同比增長25.58%,主營業務綜合毛利率爲19.90%,同比下降1.16個百分點;其中Q2營業收入1.54億元,同比增長6.70%,環比增長13.02%,淨利潤(調整後)2,146.17萬元,同比增長37.45%,環比增長15.57%,綜合毛利率爲20.89%,同比上升0.88個百分點,環比上升2.11個百分點;2011年上半年實現每股收益0.22元,其中Q2爲0.12元,業績符合我們的預期。 2011年上半年,公司採油專用聚丙烯酰胺產品和陽離子聚丙烯酰胺產品銷售收入和利潤與上年同期基本持平;陰離子系列產品、丙烯酰胺產品、表面活性劑收入均有較大增長。公司產品綜合毛利率爲19.90%,比上年同期下降1.16個百分點。主要原因是由於本年度主要原材料丙烯腈等價格不斷上漲,造成產品成本提高,雖然產品銷售價格也相應提高,但產品的銷售價格提高滯後於原材料價格和成本的提高。 我們認爲,公司在2012年將進入發展的快車道。1、隨着募集資金項目1萬噸陽離子型PAM和1萬噸驅油表面活性劑的投產,公司生產規模將進一步放大;2、滯後的產品提價和產品結構的優化將使產品毛利率水平得到一定的恢復,2011年Q2的毛利率同比和環比都有所上升。 在市場拓展上,公司成立廣東和北京全資子公司,進行全面推進。1、在三次採油市場,公司在進一步穩固勝利油田市場的基礎上,在大港、長慶和新疆等其他油田市場開始規模供應;2、水處理市場作爲最重要的拓展領域和增長點,公司在做好大客戶直銷服務的同時,將進一步加強銷售渠道建設,優化佈局,加強經銷商應用技術能力,全面提升市場開拓和服務能力。 公司作爲國內三次採油領域驅油技術和產品的領先者,以及國內水處理藥劑第一股,未來具有極爲廣闊的市場發展空間和前景,我們預計公司2011-2013年的EPS將分別達到0.50元/股、0.84元/股和0.93元/股,今明兩年的複合增長率超過50%,繼續給予“增持”評級。 風險提示:募集資金項目未能按時投產,原材料價格大幅度波動。