行業空間廣闊,高壓電纜需求增長可期。爲改變我國電網投資不足的局面,“十一五”期間國家電網和南方電網規劃總投資超過1萬億元,將帶動相關電纜行業大力發展。“西電東送、南北互供、全國聯網”的建設目標及“遠距離、大範圍、高容量、高電壓”的格局將使得500kV以上電網成爲各省區電網的主要網架,220kV成爲各地主要供電網,這些都爲高壓電纜帶來需求空間。 公司規模擴張迅速,即將進入高壓領域。公司在2007-2009三年間高速發展,主營產品電線電纜和裝備用電線電纜的產能翻了一番,且裸電線的產能也擴大到原來的三倍。隨着募投項目的順利投產,公司將在保持中低壓市場的優勢下,進一步拓展高壓、超高壓電纜產品的市場領域。 價值營銷,“現貨鎖銅”規避風險。在原材料價格波動較大時,公司仍能保持穩定的毛利率,有較強的成本轉移能力。主要是因爲公司不是靠價格取勝,而是提出“價值營銷”的理念和“優質電力電纜提供商”的產品定位,建立自己的品牌。另一方面,公司地處銅、鋁等線纜原料供應豐富的華東區,對上游企業有較強議價能力,加上採取“現貨鎖銅”的方式則可以充分規避銅價波動的風險。 合理估值區間12.03-14.44元。預計公司10-12年每股收益分別爲0.48元、0.57元和0.78元,我們給予公司10年對應市盈率25-30倍,合理價值區間爲12.03-14.44元,建議申購區間爲13-14元。