公司收入主要来源于电力电缆,电力电缆占主业收入比在80%左右,裸电线和电气设备用电线电缆是公司另外两个主要收入来源,占据约20%的收入。从主营业务毛利上看,公司约80%的利润来自电力电缆业务,是公司最重要的盈利来源。从近三年毛利率水平上看,电力电缆业务的毛利率一直维持在17%上下波动,裸电线和电气装备电线电缆毛利率较低,但一直呈现上升趋势。
行业分析:增长稳定、集中度低、原材料影响大 电力电缆行业一直维持稳定趋势,预计2011-2015年仍将保持15-20%左右的稳定增长。同时,我国电缆行业市场集中度非常低,电缆行业排名前25位的企业总收入仅占全行业的12.96%。低端产品由于生产者众多竞争激烈而利润微薄,中高端产品则竞争少而利润丰厚。 电缆行业存在明显的料重工轻,主要原材料-铜材约占生产成本的70%。因此行业的毛利率对铜价波动非常敏感。粗略估算一下,铜价上涨10%,将导致毛利率下降6%。
发展趋势分析:成本控制和高端产品是关键 影响公司未来收入和盈利的关键在于两个方面:铜材料的成本控制能力和高端电缆产品-110kV及以上产品的状况。
募集资金项目分析 公司募集资金全部用于投资500kV环保型阻燃超高压交联电缆及500kV资源节约型铝合金架空线项目,预计新增8.47亿元,预计新增毛利1.36亿元。预计内部收益率为29.7%,投资利润率32.2%,全部投资回收期5.13年。
盈利预测和估值:公司合理价值区间为14-15元 预计公司2010-2012年实现净利润为0.81、0.97和1.23亿,对应摊薄之后的EPS分别为0.50、0.61和0.77元。对比A股市场电缆企业的估值水平,我们认为公司合理价值区间为14-15元。
公司收入主要來源於電力電纜,電力電纜佔主業收入比在80%左右,裸電線和電氣設備用電線電纜是公司另外兩個主要收入來源,佔據約20%的收入。從主營業務毛利上看,公司約80%的利潤來自電力電纜業務,是公司最重要的盈利來源。從近三年毛利率水平上看,電力電纜業務的毛利率一直維持在17%上下波動,裸電線和電氣裝備電線電纜毛利率較低,但一直呈現上升趨勢。
行業分析:增長穩定、集中度低、原材料影響大 電力電纜行業一直維持穩定趨勢,預計2011-2015年仍將保持15-20%左右的穩定增長。同時,我國電纜行業市場集中度非常低,電纜行業排名前25位的企業總收入僅佔全行業的12.96%。低端產品由於生產者眾多競爭激烈而利潤微薄,中高端產品則競爭少而利潤豐厚。 電纜行業存在明顯的料重工輕,主要原材料-銅材約佔生產成本的70%。因此行業的毛利率對銅價波動非常敏感。粗略估算一下,銅價上漲10%,將導致毛利率下降6%。
發展趨勢分析:成本控制和高端產品是關鍵 影響公司未來收入和盈利的關鍵在於兩個方面:銅材料的成本控制能力和高端電纜產品-110kV及以上產品的狀況。
募集資金項目分析 公司募集資金全部用於投資500kV環保型阻燃超高壓交聯電纜及500kV資源節約型鋁合金架空線項目,預計新增8.47億元,預計新增毛利1.36億元。預計內部收益率為29.7%,投資利潤率32.2%,全部投資回收期5.13年。
盈利預測和估值:公司合理價值區間為14-15元 預計公司2010-2012年實現淨利潤為0.81、0.97和1.23億,對應攤薄之後的EPS分別為0.50、0.61和0.77元。對比A股市場電纜企業的估值水平,我們認為公司合理價值區間為14-15元。
