投资要点:
公司是细分子行业龙头 公司主要从事醋酸丁酯、偏苯三酸酐的生产和销售;公司在生产方面具备规模优势,09年底公司拥有醋酸丁酯产能 10万吨、偏苯三酸酐产能 1万吨,以上两种产品目前在国内市场占有率分别达 30%和 20%。
对公司的正面看法:
公司的主要产品在销售和产能上,在 国内具有一定的规模成本优势;其中醋酸丁酯市场占有率国内第一,偏苯三酸酐市场占有率国内第三;行业内产品质量和企业信誉具有优势;醋酸丁酯产品参加国家标准的修订;偏苯三酸酐是国家标准的制定者;
作为行业龙头,客 户群稳定,公 司是阿克苏诺贝尔、B ASF、P PG、DSM 和立邦等企业的主要供货商(占供货数量的 70-80%),醋酸丁酯产能利用率达到满负荷,偏苯三酸酐产能利用率接近 9成;
公司运用先进的反应精馏法连续化生产醋酸丁酯,实 现低能高效的连续生产,减少能耗 50%,电耗 35%,废水排放 50%,使公司毛利水平远高于行业水平;
随着我国《民用建筑室内环境污染控制规范》、《内装有害物质限量》等相关法规的实施,醋酸丁酯在未来对于受限产品产生替代需求,市场成长空间有望打开;
以偏苯三酸酐为原料生产的 TOTM,具有良好的耐温、抗老化腐蚀、耐挥发和耐析出性,随着将来我国对于电器用绝缘材料和工程塑料安全性要求逐步提高,以及在一次性输液、注射器和血液袋用品领域,对于偏苯三酸酐的需求有望提高;
公司产品定价跟随主要原材料价格波动,可转移成本风险。
对公司的负面看法:
主要产品的市场成熟度高,醋酸丁酯产能富裕,而偏苯三酸酐产能扩张迅速,行业面临的竞争较为激烈;
公司销售收入 80%以上来自于醋酸丁酯,而醋酸丁酯主要应用于涂料溶剂,未来 2年内预计需求增速约为 7%,行业需求增速相对不具吸引力;而且,国家对于房地产行业的调控可能持续较长时间,对于涂料(包括家装和汽车等)需求的增长带来负面的影响,从而影响对于涂料溶剂的需求;
投資要點:
公司是細分子行業龍頭 公司主要從事醋酸丁酯、偏苯三酸酐的生產和銷售;公司在生產方面具備規模優勢,09年底公司擁有醋酸丁酯產能 10萬噸、偏苯三酸酐產能 1萬噸,以上兩種產品目前在國內市場佔有率分別達 30%和 20%。
對公司的正面看法:
公司的主要產品在銷售和產能上,在 國內具有一定的規模成本優勢;其中醋酸丁酯市場佔有率國內第一,偏苯三酸酐市場佔有率國內第三;行業內產品質量和企業信譽具有優勢;醋酸丁酯產品參加國家標準的修訂;偏苯三酸酐是國家標準的制定者;
作為行業龍頭,客 户羣穩定,公 司是阿克蘇諾貝爾、B ASF、P PG、DSM 和立邦等企業的主要供貨商(佔供貨數量的 70-80%),醋酸丁酯產能利用率達到滿負荷,偏苯三酸酐產能利用率接近 9成;
公司運用先進的反應精餾法連續化生產醋酸丁酯,實 現低能高效的連續生產,減少能耗 50%,電耗 35%,廢水排放 50%,使公司毛利水平遠高於行業水平;
隨着我國《民用建築室內環境污染控制規範》、《內裝有害物質限量》等相關法規的實施,醋酸丁酯在未來對於受限產品產生替代需求,市場成長空間有望打開;
以偏苯三酸酐為原料生產的 TOTM,具有良好的耐温、抗老化腐蝕、耐揮發和耐析出性,隨着將來我國對於電器用絕緣材料和工程塑料安全性要求逐步提高,以及在一次性輸液、注射器和血液袋用品領域,對於偏苯三酸酐的需求有望提高;
公司產品定價跟隨主要原材料價格波動,可轉移成本風險。
對公司的負面看法:
主要產品的市場成熟度高,醋酸丁酯產能富裕,而偏苯三酸酐產能擴張迅速,行業面臨的競爭較為激烈;
公司銷售收入 80%以上來自於醋酸丁酯,而醋酸丁酯主要應用於塗料溶劑,未來 2年內預計需求增速約為 7%,行業需求增速相對不具吸引力;而且,國家對於房地產行業的調控可能持續較長時間,對於塗料(包括家裝和汽車等)需求的增長帶來負面的影響,從而影響對於塗料溶劑的需求;
