询价结论
预计公司10-12年EPS为0.75元、0.95元、1.40元,对应精细化工、染料、油墨等化工子行业中红宝丽、浙江龙盛等公司10年预测PE 25-40倍。我们认为公司2010年市盈率在28-35倍间较为合适,以公司2010年每股收益0.75元计算,公司的合理股价应为21-26元。给予10%的折价后,申购合理股价应为18.9-23.4元。
主要依据
技术优势:百川化工采用的工艺路线具有产品质量好,生产成本、投资成本低等优势,在国内处于领先地位。醋酸丁酯方面:公司采用液体酸催化剂和反应精馏法相结合的工艺,可以使醋酸丁酯生产的能耗下降30%左右。偏苯三酸酐方面:公司在产品生产建设方面积累了丰富的经验,从而同等生产规模建设投资成本明显低于同行业平均水平,产品的竞争能力非常突出。
成本优势明显:公司目前是国内醋酸丁酯、偏苯三酸酐规模领先的生产企业:大规模的工业化生产使得公司在项目建设、原材料采购等方面都具有很强的成本优势:公司同时生产偏苯三酸酐和偏苯三酸三辛酯,公司在产业链方面比同行业其他生产企业更加完整,在生产成本上也具有明显的优势:百川化工自行生产主要原料偏苯三酸酐,生产成本较市场平均销售价格低15%左右,公司生产每吨偏苯三酸三辛酯的生产成本因此而较同行业生产企业低820元左右,可以提高毛利率水平约5个百分点。
细分行业龙头:公司在醋酸丁酯细分行业市场占有率约为30%;在偏苯三酸酐细分行业市场占有率接近20%。
但目前醋酸丁酯、偏苯三酸酐行业均存在产能过剩的状况,对公司未来业绩增长构成阻碍。
詢價結論
預計公司10-12年EPS為0.75元、0.95元、1.40元,對應精細化工、染料、油墨等化工子行業中紅寶麗、浙江龍盛等公司10年預測PE 25-40倍。我們認為公司2010年市盈率在28-35倍間較為合適,以公司2010年每股收益0.75元計算,公司的合理股價應為21-26元。給予10%的折價後,申購合理股價應為18.9-23.4元。
主要依據
技術優勢:百川化工採用的工藝路線具有產品質量好,生產成本、投資成本低等優勢,在國內處於領先地位。醋酸丁酯方面:公司採用液體酸催化劑和反應精餾法相結合的工藝,可以使醋酸丁酯生產的能耗下降30%左右。偏苯三酸酐方面:公司在產品生產建設方面積累了豐富的經驗,從而同等生產規模建設投資成本明顯低於同行業平均水平,產品的競爭能力非常突出。
成本優勢明顯:公司目前是國內醋酸丁酯、偏苯三酸酐規模領先的生產企業:大規模的工業化生產使得公司在項目建設、原材料採購等方面都具有很強的成本優勢:公司同時生產偏苯三酸酐和偏苯三酸三辛酯,公司在產業鏈方面比同行業其他生產企業更加完整,在生產成本上也具有明顯的優勢:百川化工自行生產主要原料偏苯三酸酐,生產成本較市場平均銷售價格低15%左右,公司生產每噸偏苯三酸三辛酯的生產成本因此而較同行業生產企業低820元左右,可以提高毛利率水平約5個百分點。
細分行業龍頭:公司在醋酸丁酯細分行業市場佔有率約為30%;在偏苯三酸酐細分行業市場佔有率接近20%。
但目前醋酸丁酯、偏苯三酸酐行業均存在產能過剩的狀況,對公司未來業績增長構成阻礙。
