投資邏輯:下游需求穩定增長、具有較強的進入壁壘 採油注劑市場剛性增長:三次採油助力穩定中國原油產量 三採驅油劑聚合物,下游需求剛性增長,隨着更多的大油田進入三採階段,公司將呈階梯式增長; 大慶油田在三採產油增加不大的情況下,1996年-2007年,聚合物乾粉用量從2.1萬噸增加到10.3萬噸,複合增速約爲15.6%; 根據勝利油田提出的“十二五”期間,對潛力巨大的Ⅲ類油藏和海上油藏加大攻關力度,“三採”增油601萬噸的目標,不考慮驅油劑效率下降,簡單測算十二五末,勝利油田驅油劑需求量爲9.9萬噸,年均增速約11%; 未來一段時間,我們預計塔里木、新疆油田、大港油田和長慶油田是三採市場的重點。如果其他條件相同的話,相應的未來新增的塔里木、新疆大港和長慶油田的市場需求聚合物將超過16萬噸。 中國聚合物三採技術在全球範圍內有比較優勢,有可能進入國外市場,如果進入國外市場將提供更廣闊的增長空間; 水處理:陽離子聚丙烯酰胺用在城市水處理、工業污水處理方面仍有較大的市場空間,公司有可能在水處理上獲得更多的進展;行業進入壁壘高: 技術壁壘:不同地區、不同地質條件、不同階段需要的驅油劑是有區別的;長期跟蹤服務和先導試驗重要性高; 客戶壁壘:由於大的油田很多都有自己的附屬加工企業,要突破原有的利益格局,進入新的市場,不是一件容易的事情;估值與投資建議預計2012年-2014年EPS0.26元,0.33元,0.42元。按照2012年8月21日收盤價,對應PE爲47倍,36倍和29倍。首次覆蓋,給與增持評級。