未來2年產能擴張。公司目前產能是18萬噸,硬質是12萬噸,純軟質的是4萬噸,有2萬噸可以互換,預計到2011年底產能將達到30萬噸。 原料採購具有一定優勢,運輸半徑60km。公司的蒽油是從周邊建濤河北焦化有限公司(香港獨資)採購,距公司60km,煤焦油從新興鑄管(全包),邯鄲鋼廠,邢鋼,旭陽焦化,鞍鋼,平均採購距離是60km,庫區煤焦油可存45000噸,佔地60畝,可供45天使用。 尾氣發電略增業績。目前尾氣發電21MW,全年15天檢修,自用45%左右,目前上網電價是0.40元,毛利率在50%左右。 成本高啓壓制產品毛利率。目前煤焦油報價在3320元/噸,蒽油報價在3500元/噸,乙烯焦油報價在3300-3500元/噸,由於成本高啓,炭黑目前的毛利率在20%左右,明顯下滑。 公司業績與估值。預計2010-2012年公司業績分別爲0.35、0.57、0.94元/股,對應2010-2012年PE爲41X、25X和15X。 投資建議。公司產能雖然大幅擴張,但目前成本高啓,而且鋼廠減產將會促使煤焦油等原材料上漲,雖然遠期估值仍然具有優勢,但公司處於輪胎行業的上游,而輪胎行業主要受物流行業影響,從產業鏈上講,公司處於高成本,需求放緩的情況,暫時給予中性的投資評級。