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【东方证券】青龙管业:预计明年公司业绩增长回归平稳

東方證券 ·  2013/10/30 00:00  · 研報

事件 公佈季報,1-9月實現收入7.2億元、同比增長46.4%,歸母淨利7,715.8萬元、同比增長3.4%,基本符合市場預期。預告2013年全年歸母淨利8,349-11,385萬元、增長10%-50%。 投資要點l三季度PCCP收入確認加快3Q2013年公司實現收入3.4億元、增長78%,我們估計其中PCCP管收入約2億元,與二季度1個多億元PCCP收入相比,結轉速度明顯加快,但依舊低於我們預期的3億元。由於公司業績多次低於預期,爲謹慎起見,我們僅將公司當前已發貨、未確認收入部分約2.5億元,納入我們對公司四季度PCCP收入預期中。據此,我們將公司全年PCCP收入預測從此前的7.5億元下調至6億元,將13年總收入預測下調至11.8億元。 預計明年業績增長將回歸平穩根據目前公司新簽訂單、及南水北調河北水廠以上輸水工程招標情況來看,我們預計明年公司業績增長將趨於平穩:1)我們估計三季度公司混凝土管新簽訂單約1億元,目前單標規模大概2,000-3,000萬元,PCCP管訂單已回歸至以往正常水平;2)河北水廠以上輸水工程PCCP招標額較少。石家莊第二設計單元長約19公里,其中PCCP、DIP管招標長度分別爲1.9公里、17公里,PCCP管招標額大幅低於此前我們預期。石家莊、保定、邢臺、邯鄲四市已經招標了13.6億元的DIP管,我們預期未來7市水廠PCCP管的招標將比較零散。 財務與估值l爲反映出三季度收入低於我們此前預期及明年業績增長可能提前放緩,我們分別下調2013/14/15年EPS預測至0.37/0.47/0.53元(原預測分別爲0.41、0.53、0.63元)。當前股價對應的13年PE爲22.6倍。我們以建築材料行業平均PE21倍作爲公司目標估值乘數,基於2014年EPS預測,推導出12個月內目標價爲9.8元,維持公司“買入”評級。 風險提示 南水北調配套工程河南及河北段收入確認低於預期。

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