投資要點: 短期業績承壓,積極拓展大健康產業,維持增持評級。募投項目折舊增加,公司短期業績面臨一定的壓力,但銷售整合與基藥招採增量將陸續體現,維持盈利預測2015~2017年EPS0.52/0.68 /0.88元。繼續看好康復醫療產業的市場空間以及公司所具備的資源優勢,維持增持評級,目標價32元。 折舊增加至短期業績承壓。2015年Q1收入1.71億元,同比下降1.86%,歸屬於母公司淨利潤2862萬元,同比下降10.99%,EPS0.10,低於預期。短期業績承壓主要是募投項目投產折舊增加,管理費用增加239萬元,同時利息減少財務費用也略有增加。2015年舊車間將進行新版GMP改造,上半年業績壓力仍較大。銷售整合和基藥招採增量對銷售拉動上半年較難體現,但中成長期仍值得期待:①主導品種四磨湯口服液醫院與OTC 渠道銷售比爲3:7,增補基藥省份招採帶動醫院市場擴容;②銀杏葉膠囊與縮泉膠囊銷售調整完成,有望隨基藥採購銷量恢復增長;③二線品種天麻醒腦膠囊使用患者人群廣闊,目前僅16省醫保,爭取納入國家醫保後,具備過5億潛力;④隨着雲南永孜堂整合完成,衆多獨家與專利保護品種,有望逐步發力。 大健康戰略穩步推進。公司積極拓展大健康產業鏈,上下游拓展延伸,目前中藥材種植與示範基地已進入土地流轉環節。依託政府資源與上市公司平台優勢,有望在養老康復產業率先佈局,內生+外延齊步推進。 風險提示:舊車間GMP 改造折舊繼續增加;種植基地開工慢於預期。