2010 年1-6 月,公司實現營業收入5.09 億元,同比增長56.19%;營業利潤2385 萬元,同比增長69.96%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤1774 萬元,同比增長80.29%;實現基本EPS 爲0.23 元。分季度看,2010 年1、2 季度公司分別實現歸屬於母公司所有者淨利潤952 萬元和822 萬元(基本每股收益分別爲0.12 元和0.11 元)。 鋁板帶項目投產導致營業收入同比增長。公司主要從事鋁箔加工和鋁板帶生產,是我國藥用鋁箔和家用鋁箔的龍頭企業。由於報告期內公司5 萬噸鋁板帶募投項目投產,上半年鋁板帶業務收入同比增長2878.86%達到1.05 億元,營收佔比爲22.19%,同比增長14.96 個百分點。另外,由於鋁板帶業務的毛利率爲3.6%,該業務營收佔比的大幅提高拉低了公司的綜合毛利率,上半年公司綜合毛利率爲12.82%,同比下降2.95 個百分點。 募投項目將逐漸達產。公司此次發行股份募集資金主要用於投資兩個項目:(1)年產5 萬噸高精度鋁板帶生產線項目;(2)年產3 萬噸鋁箔生產線項目。另外,公司還有兩個在建項目爲“年產5 萬噸高精度鋁板帶擴產項目”和“5 萬噸高精度鋁箔生產線項目”。上述項目將在2011-2012 年逐漸達產,達產後公司鋁箔與鋁板帶產能將分別增至12 萬噸和10 萬噸。另外,公司鋁板帶產品部分外售,將爲公司增加新的利潤點。 公司未來亮點在於消費升級。鋁箔消費主要分爲兩個方面:日常需求和工業需求。由於鋁箔具有質量輕、密閉性好、包覆性好、環保等特點,在食品、藥品包裝、家用器皿等領域具有良好的應用前途,有逐步替代塑料袋、紙袋、玻璃瓶等傳統包裝材料的趨勢。目前,我國鋁箔包裝市場較發達國家相比處於初級階段,發達國家生活消費品近65%使用鋁箔包裝,而我國只有17.2%,隨着消費升級,未來潛力巨大。 盈利預測:我們預計公司2010-2012 年EPS 分別爲0.55 元、1.01 元和1.42 元,按照8 月17 日39.44 元的收盤價測算,2010-2012 年的動態P/E 分別爲69 倍、38 倍和27 倍。雖然公司未來兩年收入有較快增長,但現階段公司估值較高,維持公司“中性”的投資評級。