家用鋁箔和藥用鋁箔細分行業龍頭。公司主營產品爲家用鋁箔和藥用鋁箔,家用鋁箔國內市場份額位居第二,主要銷售到海外發達國家;藥用鋁箔國內市場佔有率排列第一,高達70%左右。公司產品由於接近消費市場,毛利維持較穩定,抗週期性強。 突破產能瓶頸,帶動業績快速釋放。隨着公司自籌和IPO項目逐步投產,我們預測公司2010年-2012年鋁箔產量分別爲5萬噸、8.5萬噸、12萬噸,鋁板帶產量分別爲5萬噸、9萬噸、10萬噸。公司屬於深加工企業,業績提升的主要因素是產能和產量的擴張。我們認爲2011年公司鋁箔產量增加70%,在業績上一定會有所體現。 家用和藥用鋁箔下游市場需求旺盛。鋁箔作爲包裝材料具有得天獨厚的優勢。食品飲料包裝是家用鋁箔的最大應用領域之一。隨着我國居民收入不斷提升,消費升級不斷推進以及環保意識的不斷加強,鋁箔部分替代塑料保鮮膜、餐盒及乳製品等流質食品消費量不斷增加,鋁箔在食品包裝行業的應用將越來越廣泛,預計未來十年家用鋁箔需求複合增速將達到30%以上。另一方面,隨着我國醫療體系的完善及對藥品質量要求不斷提高,鋁箔泡罩包裝在藥品包裝材料中所佔比重將會提升,預計未來十年藥用鋁箔需求複合增速將達20%以上。 盈利預測。根據我們的預測,公司2010年-2012年營業收入分別爲101695萬元、209372萬元和313765萬元,淨利潤爲4190萬元、8626.13萬元和12927.1萬元,對應EPS爲0.54元、1.11元和1.67元,市盈率爲爲67.9X、33.4X、21.9X。 風險提示。1、項目是否能如期投產;2、產能擴張較快,公司管理和市場開拓能否跟進。