2010年1-12月,公司實現營業收入10.22億元,同比增長30.84%;歸屬於母公司所有者的淨利潤3652萬元,同比增長13.37%;基本每股收益爲0.47元。第四季度,公司實現營業收入2.72億元,同比增長36.09%;歸屬於母公司所有者的淨利潤1092萬元,同比下降2.92%;基本每股收益爲0.14元。公司利潤分配年度預案爲每10股轉增10股並派發現金1元(含稅)。 價量齊升是公司2010年營業收入增長的主要原因。公司主要從事鋁箔加工及鋁板帶生產,是我國藥用鋁箔及家用鋁箔的龍頭企業。報告期內長江市場鋁現貨平均價格爲15709元/噸,同比增長12.42%,公司產品作爲鋁深加工產品,銷售價格伴隨鋁價同方向增長;同時公司5萬噸鋁板帶募投項目投產導致公司產品銷量增加,上述兩方面原因共同導致公司營業收入增長30.84%。 綜合毛利率呈逐步回升態勢。報告期內公司綜合毛利率爲13.74%,較去年同期下降2.78個百分點,導致毛利率下降的主要原因在於家用箔產品:家用箔產品營業收入佔比接近50%,主要用於出口,報告期內人民幣持續升值吞噬了公司部分利潤。分季度看,公司2010年1-4季度的毛利率情況爲14.98%、11.15%、12.79%、16.32%,毛利率回升趨勢明顯,毛利率回升原因在於鋁板帶項目投產,公司原材料外購量減少。 公司產品未來前景向好。由於鋁箔具有質量輕、密閉性好、包覆性好、環保等特點,在食品、藥品包裝、家用器皿等領域具有良好的應用前途,有逐步替代塑料袋、紙袋、玻璃瓶等傳統包裝材料的趨勢。目前,我國鋁箔包裝市場較發達國家相比處於初級階段,發達國家生活消費品近65%使用鋁箔包裝,而我國只有17.2%,隨着經濟轉型及消費升級,未來潛力巨大。 新建產能投產推升公司未來業績。公司現有產能情況爲4萬噸鋁箔產能及5萬噸鋁板帶產能,在建產能(2011年投產)包括8萬噸鋁箔產能及5萬噸鋁板帶擴產項目,另外公司去年公告稱擬建設45萬噸高精度鋁板帶及10萬噸高精度鋁箔項目。鋁板帶及鋁箔項目陸續投產將有助於公司擴大市場份額,推升公司未來業績。 盈利預測。我們預計公司2011-2013年EPS分別爲0.96元、1.60元、2.52元,以4月7日收盤價37.60元計算,動態市盈率分別爲40倍、24倍和15倍,考慮到未來成長性,上調公司評級至“增持”。 風險提示:1、鋁錠價格大幅波動風險;2、匯率變動及出口政策變化風險;3、項目進展低於預期風險。