业绩与快报一致
鲁丰环保2013年实现收入24.1亿元,同比上升17%;归属母公司净利润741万元,同比下降64%,折合每股收益0.02元,与业绩快报一致。公司拟每10股派发0.1元现金股利(派息率63%)。
评论:1)公司家用箔和软包装箔产品毛利率分别提高1.9和3.4个百分点至12.1%和16.5%。2)管理费用同比增加35%,主要是本期税费、折旧及摊销增长所致。3)财务费用同比增加25%,主要由于流动资金需求和在建项目投资增加导致短期借款增加。
发展趋势
铝箔产品结构逐步调整。目前国内外家用和药用铝箔需求增长相对缓慢,一方面由于海内外基本面恢复相对缓慢,国内外铝箔需求均不同程度地受到影响,另一方面则是因为消费者环保意识与生活水平的提高仍需较长时间,对塑料保鲜膜和一次性饭盒的替代尚需时日。因此公司致力于调整铝箔产品结构,盈利能力较强的容器箔占比正逐步增加。
定增项目有望降低生产成本,但项目利润贡献还需观察。公司45万吨高精度铝板带项目冷轧部分一期工程部分设备已于2014年3月底建成投产,随着项目逐步投产,公司直接使用铝液生产将减少二次重熔成本,青海地区较低的能源价格也有利于生产成本的进一步降低,但项目的具体盈利情况仍待观察。3万吨铝箔项目本年亏损620万元,主要是由于2013年5月投产后设备调试导致产量不及预期,预计今年将有望贡献正的利润。
盈利预测调整
维持2014/2015年盈利预期为0.03/0.03元。假设加工费今明两年持平,单位成本+5%/5%,铝箔产量增长23%/0%。
估值与建议
盈利仍将维持低迷,股价缺乏催化剂。由于国内外宏观环境疲弱,金属价格下跌,且公司主要产品需求增速相对有限,股价持续低位振荡,目前2014年P/E为250倍,P/B为1.9倍。未来业绩缺乏亮点,盈利维持低迷,股价缺乏催化剂,维持A股目标价5.8元(目标P/B为1.6x)和“中性”评级。
業績與快報一致
魯豐環保2013年實現收入24.1億元,同比上升17%;歸屬母公司淨利潤741萬元,同比下降64%,摺合每股收益0.02元,與業績快報一致。公司擬每10股派發0.1元現金股利(派息率63%)。
評論:1)公司家用箔和軟包裝箔產品毛利率分別提高1.9和3.4個百分點至12.1%和16.5%。2)管理費用同比增加35%,主要是本期税費、折舊及攤銷增長所致。3)財務費用同比增加25%,主要由於流動資金需求和在建項目投資增加導致短期借款增加。
發展趨勢
鋁箔產品結構逐步調整。目前國內外家用和藥用鋁箔需求增長相對緩慢,一方面由於海內外基本面恢復相對緩慢,國內外鋁箔需求均不同程度地受到影響,另一方面則是因為消費者環保意識與生活水平的提高仍需較長時間,對塑料保鮮膜和一次性飯盒的替代尚需時日。因此公司致力於調整鋁箔產品結構,盈利能力較強的容器箔佔比正逐步增加。
定增項目有望降低生產成本,但項目利潤貢獻還需觀察。公司45萬噸高精度鋁板帶項目冷軋部分一期工程部分設備已於2014年3月底建成投產,隨着項目逐步投產,公司直接使用鋁液生產將減少二次重熔成本,青海地區較低的能源價格也有利於生產成本的進一步降低,但項目的具體盈利情況仍待觀察。3萬噸鋁箔項目本年虧損620萬元,主要是由於2013年5月投產後設備調試導致產量不及預期,預計今年將有望貢獻正的利潤。
盈利預測調整
維持2014/2015年盈利預期為0.03/0.03元。假設加工費今明兩年持平,單位成本+5%/5%,鋁箔產量增長23%/0%。
估值與建議
盈利仍將維持低迷,股價缺乏催化劑。由於國內外宏觀環境疲弱,金屬價格下跌,且公司主要產品需求增速相對有限,股價持續低位振盪,目前2014年P/E為250倍,P/B為1.9倍。未來業績缺乏亮點,盈利維持低迷,股價缺乏催化劑,維持A股目標價5.8元(目標P/B為1.6x)和“中性”評級。
