2011年1-6月,公司實現主營業務收入4.57億元,同比增長16.23%;營業利潤2.91億元,同比增長78.51%;歸屬母公司淨利潤2.40億元,同比增長81.30%;攤薄每股收益1.31元。 出售武田股權獲得大量投資收益。報告期內,公司非經常性損益8389元,主要是由於出售天津武田25%股權產生投資收益9848萬元。扣除非經常性損益公司歸屬母公司淨利潤實際爲1.56億元,同比增長17.86%;攤薄每股收益0.85元。 主業保持平穩增長。報告期內,公司主要產品銷量穩步增長,新產品市場培育漸趨成熟。醫藥業務實現收入4.10億元,同比增長7.97%。其中在主要產品壽比山的帶動下,片劑實現收入2.63億元,同比增長16.34%。房地產業務實現收入4609萬元,同比大幅增長273.37%。 費用率下降抵消毛利率下降。在成本上升及降價的影響下,醫藥業務和房地產業務毛利率分別下降3.58和2.22個百分點,公司綜合毛利率同比下降4.55個百分點。但由於募集資金到位公司財務費用爲負,期間費用率同比下降4.74個百分點,使扣除非經常性損益的淨利潤增速與收入增速同步。 多個項目正在建設。公司募投項目新冠製藥的化學原料藥物與製劑產業化項目正在有序的進行,預計將於2012年底建成。項目完成後將新增生產化學原料藥產能:年產拉米夫定550噸;恩曲他濱50噸;奈韋拉平300噸;創木酚甘油醚2000噸。新增生產固體制劑產能,年產片劑30億片;膠囊劑4億粒;顆粒劑600噸(出口),5000萬袋(內銷)。此外,公司還利用超募資金投資了生化製藥的23價肺炎球菌疫苗項目及擴產搬遷項目,並公司投資110萬美元與日本樂敦製藥株式會社和日本株式會社內田和漢藥共同投資設立天津樂敦中藥有限公司。將爲公司未來二三年後快速發展奠定基礎。 受益於天津醫藥集團下屬醫藥資產重新整合。近期公司公告,力生製藥擬現金收購中新藥業持有的中央藥業51%股權,同時收購天津醫藥集團持有的49%股權。通過收購中央藥業100%股權,將增強力生製藥在化學藥領域的競爭力。未來力生製藥仍將作爲天津醫藥集團化學藥資源的整合平台。 盈利預測及評級。預計公司2011-2013年EPS分別爲2.12元、1.82元和2.26元,最新收盤價計算,對應的動態市盈率分別爲20倍、24倍和19倍。目前估值比較合理,維持“中性”的投資評級。 風險提示。新產品推廣速度低於預期。