2011年1-9月,公司實現營業收入6.06億元,同比增長4.98%;營業利潤3.45億元,同比增長52.98%;歸屬母公司所有者淨利潤2.86億元,同比增長57.05%;基本每股收益1.57元/股。 武田收益大幅增厚利潤。公司出售天津武田藥品有限公司25%的股權,轉讓價格爲1.2億元人民幣,產生投資收益9848萬元,約合每股收益0.46元/股。公司醫藥主業保持穩定增長。房地產業務實現快增。扣除非經常性損益,1-9月公司實際實現歸屬母公司淨利潤約2.15億元,同比增長17.91%。 費用率下降抵消毛利率降低影響。因成本增加及毛利率較低的房地產業務佔比增加,公司綜合毛利率爲60.34%,同比下降2.16個百分點。公司期間費用率同比下降3.55個百分點。 因出售天津武田股權,公司現金充足定期存款利息增加,財務費用爲負。抵消毛利率下降影響,使刨除投資收益,利潤增速仍快於收入增速。 壽比山有望繼續放量。公司核心產品壽比山(吲達帕胺片)已進入基本藥物目錄,主要用於輕、中度的高血壓患者,其降壓溫和,療效確切,且不良反應較小,是較爲理想的長效降壓藥。同時其價格低廉,在鄉鎮及社區醫院競爭優勢明顯,隨着我國社會向老齡化發展,城鄉醫保覆蓋面進一步擴大,社區慢病管理的推行,吲達帕胺片有望進一步放量。 新生產基地有序建設。募投項目新冠製藥的化學原料藥物與製劑產業化項目,預計將於2012年底建成。項目完成後將新增生產化學原料藥產能:年產拉米夫定550噸;恩曲他濱50噸;奈韋拉平300噸;創木酚甘油醚2000噸。新增生產固體制劑產能,年產片劑30億片;膠囊劑4億粒;顆粒劑600噸(出口),5000萬袋(內銷)。此外,公司還利用超募資金投資了生化製藥的23價肺炎球菌疫苗項目及擴產搬遷項目。多個項目將支持公司未來的發展,盈利預測及評級。預計公司2011-2013年EPS分別爲1.88元、1.59元和1.94元,最新收盤價計算,對應的動態市盈率分別爲20倍、24倍和20倍。目前估值比較合理,暫時維持公司“中性”的投資評級。