公司IPO 股票將於4月23日上市交易。發行價格爲45元/股,對應2010年預測市盈率45倍。發行數量4600萬股,網上網下申購資金3004億元。 降壓藥爲主,兼具其他品種的普藥龍頭企業。公司常年生產20多個類別、100多個品種規格的各劑型藥品。產品銷售覆蓋全國,部分產品出口日本、澳大利亞、美國。擁有心腦血管系統用藥(“壽比山”牌吲達帕胺片)、抗感染藥物(“美扶”牌伊曲康唑膠囊)、糖皮質激素類藥物(氫化可的松琥珀酸鈉)等多個優質品種。天津醫藥集團是公司的控股股東。 收入與利潤平穩增長,心血管及降壓類產品是其主要來源。07-09年公司收入複合增長23%,淨利潤複合增長8%。2009年公司實現收入5.96億元,淨利潤1.55億元,除去房地產業務,公司主業收入07-09年複合增長15.8%。 公司主要產品毛利率近三年波動較大,期間費用率則保持平穩。心血管及降壓類產品是公司主導產品,收入佔比43%,預計未來三年收入將維持15%增速。激素類、抗感染類、解熱鎮痛類、呼吸系統類產品目前佔比較小,但降低了經營風險,豐富了產品梯隊,未來可能成爲公司新的利潤增長點。 抗高血壓用藥牌吲達帕胺片國內領先。吲達帕胺是臨床上常用的一種有效的利尿降壓藥物,力生製藥是最早生產該產品的廠家,在市場銷售份額上一直擁有絕對優勢,歷年的市場佔有率都超過70%。基層患者使用的降壓藥物仍以國產複方製劑和短效降壓藥物爲主,使得該產品未來市場空間廣闊。 募投項目解決產能不足,滿足未來增長。化學原料藥項目主要用於擴產拉米夫定、恩曲他濱、奈韋拉平及愈創木酚甘油醚原料藥。而製劑生產、研發項目則用於心血管藥物等五大類口服固體制劑擴產。 預計上市首日價格50-55元。隨着醫療保險體制的推廣和國家基本藥物制度的實施,公司將從中受益。我們預計公司2010-2012年全面攤薄每股收益爲1.01元、1.12元、1.23元,同比增長19.67%、10.18%、10.31%。考慮近期中小板醫藥新股上市首日表現和公司未來發展前景,我們認爲公司上市首日股價位於50-55元比較合理,對應2011年45-50倍預測市盈率,相對發行價格上漲10-22%。