力生製藥是以心血管類降壓藥爲主的區域性普藥龍頭。公司擁有20 多個類別,100 多種產品,其中以“壽比山”牌吲哚帕胺爲主的降壓藥是公司利潤的主要來源。公司產品銷售具有一定的區域性,以華北地區爲主,華東地區次之。 優質低價+品牌效應是公司的競爭優勢。力生製藥並非研發驅動型企業,銷售能力也並不突出,但公司定位準確,戰略清晰,產品質量良好,主要面對中低端市場,受國家藥品降價影響較小;“壽比山”牌吲哚帕胺片是公司的核心產品,品牌知名度很高,競爭優勢明顯,佔據國內70%的市場份額。 受益醫改程度顯著是公司的最大看點。公司的產品主要面對低收入人群,隨着醫保覆蓋面的擴大,尤其是農村居民享受醫保的人群迅速增加,公司作爲醫保甲類藥物的吲哚帕胺片將迎來加速增長,帶動業績步入增長快車道。 盈利預測。我們預估公司2010-2012 年每股收益分別爲:1.10、1.34和1.68 元,給予2010 年35-40 倍的PE,公司的合理估值在38-44 元。 對應於45 元的發行價,公司估值合理。