事件: 公司公告高管在二級市場已增持115萬股,並將不斷增持,累計不超過總股本的2%。 點評: 公司是聯軸器行業龍頭,國內市佔率超20%。公司主要產品:萬向聯軸器、鼓形齒式聯軸器、剪刃、精密捲筒、複合滑板、汽車傳動軸等。其中萬向聯軸器、鼓形齒式聯軸器、剪刃是公司主力產品,合計收入佔比超80%。公司是國內聯軸器行業龍頭,行業市佔率超20%。從下游分佈來看:鋼鐵佔聯軸器產品需求55%,工程機械約佔30%,客戶包括中國一重、大連重工、上海重工、南京高齒等。聯軸器用來聯接不同機構中的兩根軸(主動軸和從動軸)使之共同旋轉以傳遞扭矩的機械零件。在高速重載的動力傳動中,有些聯軸器還有緩衝、減振和提高軸系動態性能的作用。公司主要客戶包括中國一重、首鋼、鞍鋼、包鋼、濟鋼等大型企業。 高端聯軸器進口替代空間廣闊:聯軸器行業的外國企業主要有:德國福伊特驅動技術有限公司、中村自工株式會社等,國內主要有泰爾重工、德陽立達基礎件有限公司、無錫市萬向聯軸器(是普通型萬向軸和大型萬向軸)、崑山榮星動力(萬向聯軸器、鼓形齒式聯軸器)。普通聯軸器產品技術含量低,國內生產廠家衆多,產品同質化現象嚴重,競爭體現在價格與服務上面,國內產品佔據絕大部分市場份額。中端產品目前國內生產廠家與國外企業基本各佔一半的市場份額。高端產品如冷軋板帶鋼生產線所用的聯軸器,一般需要隨國外冷軋板帶鋼生產線配套進口。由於技術進步和突出的性價比優勢,國內企業的市場份額正逐步擴大,進口替代將是公司未來主要增長點。 參股驚天液壓,產品用途廣闊:公司投資9000萬元持有安徽驚天液壓公司5.22%股權,驚天液壓是目前國內液壓破拆領域中產品組合最寬、產品線最長、產品關聯度最高的中型製造企業。因此,公司也是隱形的機器人制造商,如果驚天液壓公司的拆解機器人需求旺盛,公司有望繼續做大做強機器人業務板塊。驚天液壓的主導產品包括:1、液壓破碎錘(用於公路、建築、冶金等行業破碎);2、多功能拆除機器人(用於冶金、建築、核能化工、搶險救援等行業的拆除工作);3、固定式液壓破碎機(用於礦山、冶金阻塞處理)等。 1、液壓破碎錘(用於公路、建築、冶金等行業破碎);2、多功能拆除機器人(用於冶金、建築、核能化工、搶險救援等行業的拆除工作);3、固定式液壓破碎機(用於礦山、冶金阻塞處理)等。 公司戰略二:做長產業鏈,提供一體式設備。公司在做好傳統的聯軸器及剪刀刃產品基礎上不斷延生產業鏈,開發了捲筒和滑板等高毛利率新產品,從2011年到2013年,捲筒和滑板毛利率分別上升至43.1%和55.8%,收入佔比分別上升至3.6%和1.3%。捲筒主要用於熱連軋和爐卷扎制等熱軋帶鋼生產線上。滑板是提供給冶金行業軋鋼設備使用的重要產品,安裝在軋機機架和軋輥軸承座兩側面,當軋輥軸承座在機架上滑動時,滑板起到保護安裝面和導向的作用。2013年公司發行可轉換債募資3.2億元用於精密捲筒項目、冷軋萬向軸項目和複合滑板項目,隨着募投項目投產,高毛利率產品佔比將進一步上升,提升公司綜合盈利水平。 高管不斷增持公司股票表決心,主業有望觸底回升:2013年公司收入爲近3年來最低點,淨利潤爲8年以來最低點。公司3月5日公告公司高管在二級市場不斷增持,累計不超過2%,表明對公司未來很有信心。由於公司產品屬於耗材有一定需求剛性,在經歷了2年低谷後應有一定的反彈,而且隨着公司高毛利率新產品佔比上升公司盈利水平也將好轉,我們預測公司14年業績將有望觸底反彈。 投資建議:預測公司2014-2015年EPS至0.18、0.24元,對應PE爲34倍、29倍。首次給予“增持”評級。 風險提示:1.宏觀經濟不景氣導致下游鋼鐵產量低於預期;2.服務市場推進進展緩慢導致業績不達預期的風險。