投资要点:
上调盈利预测ary,]上 调目标价至59.6元,增持。公司是军工股的稀缺品种,集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身,我们上调2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原为0.79/1.02/1.33元),结合行业估值水平,并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性,给予2014年73倍PE,目标价由50元上调至59.6元,维持“增持”评级。
与市场不同的观点:市场认可公司技术实力,但认为其业绩缺乏爆发力。
而我们认为,公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘:①公司是高端国防光电装备的稀缺品种:国内高端CMOS 芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商,打破国外垄断,填补国内空白。
②公司正处于业绩爆发前夜:新产品和新业务进入收获期,高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度,均将超出市场预期。③背靠光机所,有望受益于中科院改革大潮。
军用需求迫切,民用市场广阔,高端CMOS 芯片放量在即。长光辰芯成立两年,便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片,并实现小批量生产,且在2014上半年首次实现盈利,海外团队功不可没。
据我们测算,我国每年宇航和防务对高端CMOS 芯片需求约10亿元,用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。我们预计,2014年内GMAX 和GSENSE 系列仍将有新品推出,2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算,理想状态下,每年可贡献1.5-2亿元利润。
催化剂:CMOS 芯片推出新品并获新订单;机场道面异物监测系统交付。
风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。
投資要點:
上調盈利預測ary,]上 調目標價至59.6元,增持。公司是軍工股的稀缺品種,集“高端稀缺產品+業績爆發前夜+中科院改革預期”於一身,我們上調2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原爲0.79/1.02/1.33元),結合行業估值水平,並考慮到公司的行業地位和產品稀缺性,給予2014年73倍PE,目標價由50元上調至59.6元,維持“增持”評級。
與市場不同的觀點:市場認可公司技術實力,但認爲其業績缺乏爆發力。
而我們認爲,公司的增長潛力和投資價值尚未被市場充分挖掘:①公司是高端國防光電裝備的稀缺品種:國內高端CMOS 芯片、絕對式光柵尺、機場道面異物監測系統的唯一供應商,打破國外壟斷,填補國內空白。
②公司正處於業績爆發前夜:新產品和新業務進入收穫期,高端CMOS芯片的放量、絕對式光柵尺產業化進程、機場道面異物監測系統的交付進度,均將超出市場預期。③背靠光機所,有望受益於中科院改革大潮。
軍用需求迫切,民用市場廣闊,高端CMOS 芯片放量在即。長光辰芯成立兩年,便研製出1.5億全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片,並實現小批量生產,且在2014上半年首次實現盈利,海外團隊功不可沒。
據我們測算,我國每年宇航和防務對高端CMOS 芯片需求約10億元,用於生物成像、安防監控等民用市場更爲廣闊。我們預計,2014年內GMAX 和GSENSE 系列仍將有新品推出,2015年起將明顯放量。若按50%股權和60%毛利率估算,理想狀態下,每年可貢獻1.5-2億元利潤。
催化劑:CMOS 芯片推出新品並獲新訂單;機場道面異物監測系統交付。
風險提示:中科院改革進度低於預期;軍品訂單波動大;新品研發風險。
