調研結論 產業升級主要體現在產品升級的橫向和縱向上 在工藝流程升級上,已經沒有改進的餘地。在產品升級上,大力發展轎車胎設備、拓展大型飛機工裝夾具、超募資金可能投資其他專項設備。在功能升級上,募集資金購買很多設備,一些外協的加工製作可以自己完成,延伸產業鏈。在價值鏈升級上,目前還沒有具體表現。可以看出,公司的產業升級主要體現在產品升級的縱向上(轎車胎設備)和橫向上(工裝夾具和其它專用設備)。 國內產品最全的中游輪胎設備製造商 從輪胎的工藝流程上看,輪胎製作需要經過密煉、擠出、冷卻、截斷、成型、硫化、定型、檢測等過程。輪胎設備從工藝上可劃分爲生產設備和檢測設備;又可分爲通用設備和專用設備。密煉和硫化爲通用設備,中間工藝生產的是專用設備。公司主營就集中在從擠出到成型的中間工序設備製造。 載重胎設備毛利率仍微降 去年載重胎設備大幅增長71.8%,主要是四萬億投資拉動帶來重卡需求的快速增長所致;預計將來仍有穩定較快增長。去年毛利率下降4.8個百分點,主要是競爭激烈產品價格有所下降;我們預計今年產品價格繼續小幅調整,毛利率繼續微降。 巨型工程胎設備國際領先 去年工程胎設備下降61.5%,也是受經濟危機的影響、很多下游客戶暫停輪胎項目生產線建設。從容量上看,工程胎設備比載重胎設備需求小;我們預計未來市場主要還是在出口上。由於在巨型工程胎設備的壟斷地位,毛利率要高於載重胎好幾個百分點。 轎車胎設備看市場開拓 從市場容量上看,轎車胎設備比載重胎、工程胎設備要大很多。 公司在轎車胎設備的產品儲備上沒有任何問題,目前正在大力進行市場開拓;去年已經實現銷售,預計這兩年會有大的增長。 飛機工裝夾具市場穩定拓展 和天津空客簽訂的A320工裝夾具今年還有幾套就交付完畢;去年十月份籤的A350第一段協議預計今年會執行。近日,公司還和其他公司洽談工裝夾具訂單。預計這塊業務未來會穩定增長。 盈利預測與估值 公司超募2.7億元,除最近永久補充流動資金8000萬元,還有1.9億元;我們預計在傳統橡機及上、下游上不會有太大的動作,可能涉及其它行業專用設備。我們預計,2010~2012年實現每股收益1、1.23和1.53元,目標價35元,給予“增持”評級。