事項:公司發佈2014年前三季度報告:實現營業收入5.0億元,同比增長11.4%;淨利潤4,198萬元,同比下降11.6%;扣非後淨利3,562萬元,同比增長11%;同比增每股收益0.20元(按最新股本攤薄);每股淨資產4.76元。同時,公司發佈2014年度預期,預計全年實現淨利4,953-7,076萬元,同比增長-30%-0%。 平安觀點: 營收維持穩健增長,扣非後淨利表現良好 公司前三季度營收同比增11.4%,單季度收入同比下降3.58%。我們認爲主要系公司部分業績確認延期所致。受投資收益大幅下降影響,公司三季度淨利有所下降,但扣除非經常性損益後淨利潤增幅明顯,同比增長11%。根據往年經驗,四季度爲公司業績確認高峰期。基於此,我們預計全年實現淨利預期爲大概率事件。 公司前三季度毛利率與去年相比,略下降0.5個百分點。隨着未來智能交通“智慧化”建設的深入,公司將逐步受益於前期佈局雲計算、信息平台項目。高附加值業務比重有所提高,我們預計毛利率將處於上升通道。 公司銷售費用率與去年同期持平,研發投入的增加導致了公司管理費用率同比上升2個百分點。隨着未來公司新技術成果的落地,公司費用率存在較大下行空間。 傳統業務穩定增長,內生外延共築智能交通信息化平台 新訂單持續落地,傳統業務增長穩定。公司是安徽省高速公路信息化建設龍頭企業,在穩固省內市場的同時,公司近年來也加大了省外業務的拓展。今年三季度,公司中標福建省龍巖漳永高速公路ED1合同段。此外,公司不斷髮展下游垂直行業,新增的港口航運和智能安防業務目前進展良好。隨着業務範圍的不斷擴張,未來公司將面臨更爲高漲的交通信息化市場需求。 內生外延共築智能交通信息化平台。在多年技術及服務經驗積累的基礎上,公司通過外延收購,獲得華東電子相關資質認證與軟件專利,參股宏圖科技佈局雲計算。內生方面,公司不斷加大信息服務平台建設研發投入,併成立控股子公司專注發展城市智能交通業務。未來公司將基於信息化平台,深入智能交通領域,公司將迎來業績新高峰。 維持“推薦”評級,目標價16.5元 暫不考慮公司外延式擴張影響,我們預計公司14-16年EPS分別爲0.38、0.48和0.60元。考慮到“十二五”期間交通信息化建設將帶動城市智能交通系統和港口信息化加速發展,公司股價存在上漲空間,維持“推薦”評級,目標價16.5元。 風險提示:宏觀政策風險、智能交通信息化推進不確定性風險。