佈局中大尺寸,垂直一體化發展 公司主營TFT模組,主要供貨中興和華爲。上市後,公司縱向拓展產品線,現已基本完成CTP、LENS、CTP+TFT的產品體系建設,垂直一體化配套日趨完善。 公司現有深圳和長沙兩個生產基地,已基本實現3kk/m垂直一體產能,TFT模組和Sensor全面自給,LENS三分之一自用外均對外銷售。經過12年的良率爬坡期,產品良率逐步接近行業平均水平。針對市場供求格局,中大尺寸CTP成爲公司規劃重點,將佈局7寸、10寸、15.6寸產品。 中興訂單執行情況不佳是12年虧損主因 12年是公司積極進行產業佈局,加速軟硬件投資,產能擴張和生產磨合的一年。其中,公司12年初與中興康訊簽署框架協議,並圍繞中興需求進行產能擴張。(1)由於公司轉型過程中產品設計存在一些問題,且產品研發和認證均有一個過程。公司12年全年對中興康訊實現銷售收入5.6億元,大幅低於預期。(2)由於觸控市場技術升級和產品需求尺寸變化,公司12年資產減值損失約3000~4000萬元。(3)由於產能擴張過程中資金需求大增,公司財務費用大幅增長。以上三個原因的共同作用,造成了公司12年大幅虧損。 針對12年單個客戶對公司業務的影響,公司積極調整客戶策略,導入海信、康佳等客戶,並在平板領域加強與華爲的合作。 但預計短期內,中興仍爲公司最主要的客戶。 公司步入轉型後期,OGS是13年重要看點 目前,公司已建立了顯示觸控一體化產能,在充分磨合的基礎上提升了良率,在加強技術儲備的基礎上開發了OGS等產品。 同時,公司非公開增發已獲批,隨着募集資金到位,赤壁項目將加強公司在LENS和中大尺寸CTP市場的競爭實力。 在技術方案的選擇上,公司認爲OGS技術日趨成熟,具備市場競爭力,下半年需求有望釋放。公司將從現有的大片技術(適合大訂單)轉向單片技術(運營成本低),以降低產線成本和開模費用,增加產線連續性。公司這一技術方案的轉變彰顯了公司加強成本控制,適應國內市場“機海戰術”的經營策略。 良率是OGS市場推廣的關鍵要素,由於大多OGS產線自動化水平高於傳統LENS企業,OGS產品良率具備超越後者的條件,但是進度不及預期。行業估計,OGS良率達八成以上將具備成本優勢,有望大幅提升市場佔有率。目前,行業領先水平的OGS良率約七成,而公司OGS產品良率約50%~60%,仍有待提升。 首次給予“中性”評級 經過產能擴張的磨合期,公司13年生產和銷售有望恢復正常運轉。但是,公司新產品良率仍有待進一步提高,在市場競爭中不具備成本優勢,盈利能力有待提升。此外,公司資產負債率遠高於行業平均水平,非公開增發事項的進展,將對公司業務推進和財務費用產生重大影響。 我們預計公司2012-2014年EPS分別爲-1.66,0.16和0.62元,當前股價已反映公司盈利改善預期,首次給予“中性”評級。