公司2011年8月25日公佈了半年報,營業收入和歸屬上市公司淨利潤分別達到11.35億元和2868.68萬元,分別同比增長2.03%和7.29%,基本符合我們的預期。 2011年1月18日,新疆自治區人大正式批准了十二五規劃,到2015年底新疆人均GDP要達到全國平均水平。“十二五”期間,新疆規劃固定資產投資3.6萬億,是十一五期間的3倍。預計新疆十二五期間公路建設固定資產投資將達到1500-2500億元,是十一五期間的2.5-4倍,計劃修建高速公路4000公里,是十一五末高速公路通車裏程的4倍;計劃修建高等級公路1.55萬公里,是十一五期間的3倍多。 公司2011年上半年國外收入同比減少53.28%,主要原因是公司阿爾及利亞和巴基斯坦項目均已完工待結算,導致收入大幅減少。國內業務營業收入同比增長124.53%,主要原因是重慶片區和新疆片區的營業收入大幅增加,分別同比增長169.39%和225.05%,新疆片區營業收入的大幅增加是2011年開始新疆建設提速,公司在新疆地區訂單飽滿的原因,符合我們之前報告的預期。我們仍然維持“十二五”期間公司在新疆地區業務將出現高速增長的預期。 公司在報告期內增發A股2490.66萬股,募集資金淨額399,999,996.00元,募集資金將用於投入重慶合川農民創業園的BT項目。我們認爲,重慶合川項目只是公司進軍高端業務的一個開始,未來公司將充分利用多樣化的融資手段,承接更多BT、BOT等高端項目,獲取較爲高額的受益。 我們預測,公司2011-2013年營業收入分別爲34.19億元,48.92億元和64.64億元,歸屬母公司淨利潤分別爲9300萬元,1.56億元和2.18億元,3年複合增長率43%,對應EPS分別爲0.43元,0.73元和1.02元,對應PE分別爲43.2X,25.8X和18.5X,維持增持的評級。 風險提示:新疆業務擴張低於預期,天氣因素導致工程停工,國外工程由於政治因素導致停工或毛利率下降