投資要點: 首次覆蓋,給予增持評級。預測2015-17年EPS分別爲0.23、0.83、1.24元,複合增速109%。參考鐵路設備行業6家可比公司估值水平,考慮公司未來高鐵剎車片國產化替代和海外拓展的空間,給予2016年31倍的可比公司平均PE,對應目標價25.73元,首次覆蓋,給予增持評級。 公司主業觸底回升,高鐵剎車片業務有望貢獻新的業績增長點。我們認爲,公司將優化產品結構,藉助韓國研發中心積極開拓海外高端市場,切實有效落實降本增效,實現金剛石工具等業務的恢復性增長。另一方面,公司將加快推進高鐵剎車片項目產業化,力爭在2016年形成產品銷售,爲公司業績創造新的業績增長點。 出口產品毛利率明顯高於國內產品,將藉助海外市場提升主業盈利能力。 公司在泰國、加拿大建有研發與製造基地,在美國有兩家銷售子公司,海外銷售網絡已基本成形,未來將通過滿足海外客戶個性化需求進一步提升海外市場佔有率。公司擬在韓國設立金剛石工具研發中心,利用當地的人才、技術優勢完成產品升級,提升在歐美等高端金剛石工具市場的份額。 預計未來兩年高鐵剎車片市場規模超80億,高鐵剎車片心花將綻放光彩。 我國動車組保有量呈上升趨勢,2014年保有量已達1709標準列,預計到2015年我國動車組保有量可達到2164標準列。考慮國產化帶來的價格下降因素,預計2015年國內高鐵剎車片的總市場規模將達到約80億元,目前該市場還主要依靠進口,高鐵剎車片的國產化替代空間非常廣闊。 風險提示:剎車片業務拓展風險;海外市場風險。