2009 年1-9 月,公司實現營業收入9.62 億元,同比下降37.6%;營業利潤5736 萬元,同比增長21.3%;歸屬於母公司所有者淨利潤4583 萬元,同比增長15.9%;實現基本EPS爲0.32 元。其中2009 年7-9 月實現營業收入4.28 億元,同比增長18.9%;營業利潤1523 萬元,同比增長221.3%;歸屬於母公司所有者淨利潤1213 萬元,同比增長125.1%;單季度實現基本EPS 爲0.09 元。 財務費用大幅下降。公司於2009 年9 月底上市,主營業務是精密銅管、銅管深加工產品、銅加工設備的生產和銷售。 公司的經營模式是外購電解銅等原材料,製成銅管產品賺取加工費,產品採用“原材料價格+加工費”的定價模式。報告期內國內平均銅價同比下降39%左右,和營業收入降幅相當,說明公司產銷量穩定。而淨利潤不降反升的主要原因包括:1)銅價下跌使毛利率同比增加2.6 個百分點,報告期內公司實現毛利潤9751 萬元,同比降幅爲15.8%,降幅低於營業收入21.8 個百分點;2)2009 年公司借款利率和票據貼現利率同比大幅下降及銅價下降使公司票據貼現金額降低,報告期內公司財務費用同比下降79.3%至713 萬元。 產能快速擴張確保盈利能力穩步提升。和傳統的加工企業相比,公司有兩個優勢:1)下游客戶主要是格力、美的等戰略合作者,產品銷路有保障;2)只賺取加工費,原材料價格波動風險主要由客戶承擔。這兩項優勢確保了公司的盈利水平將隨着產能的擴張而穩步提升:1)公司目前具有3 萬噸/年的精密銅管和3000 噸/年的銅管深加工產品產能,2011年公司3 個募投項目完全達產後,精密銅管產能擴張1 倍,銅管深加工產品產能擴張1.7 倍,產銷量的增加將使公司賺取更多的加工費;2)公司募投項目投產達產後,毛利率更高的產品業務佔比增大,公司總體的深加工水平提升,產品平均加工費上升。 盈利預測。預計公司2009 年實現歸屬於母公司所有者淨利潤6547 萬元,同比增長19.9%,給予2009 年和2010 年公司實現EPS 分別爲0.46 元和0.64 元的盈利預測,按照10 月23 日21.26 元的收盤價,對應的動態P/E 分別爲46 倍和33倍,考慮到公司處於產能快速擴張期,首次給予公司“增持”的投資評級。