業績在預期之內。公司共實現營業收入5.3億元,比上年同期增長10.57%,其中主營業務收入5.29萬元,比上年同期增長14.41%;實現營業利潤3,921.22萬元,比上年同期增長6.57 %;實現淨利潤(歸屬於母公司) 3,512.77萬元,比上年同期下降3.21%。擬定分配方案爲每10股派4元,不轉增股份。我們認爲,這基本符合之前我們做出的3600萬淨利潤的預測。 產品價格下降與海外收入下降是增長不理想主因。受金融危機影響,全球中小屏液晶產品價格大幅下降,使得公司TFT 模組等產品隨出貨量大幅增加但增收效果相對較差,且使得綜合毛利下降2.87個百分點至16.51%,TN/STN 模組毛利也出現下滑。另外從區域結構來看,由於受到全球手機出貨量2009年下滑影響,海外收入下降24.25%爲1.5億元,而國內由於3G 推進影響下手機出貨量反而較快增長,使得公司國內收入增長43.29%至3.8億元。 09年不利因素淡去、主要客戶中興華爲手機出貨量增長空間巨大將推動公司再次走入快車道。2010年全球手機出貨量有望從2009年的11.4億恢復到13億左右,有助於穩定中小屏模組價格,而海外需求也隨着全球經濟前景的逐步趨穩得到恢復,2009年的不利因素都將逐步消除。公司主要客戶中興華爲終端產品銷售額屢創紀錄,其中中興2009年手機出貨達創紀錄的4000萬部,按照其目標有望3年內達到1億部,對中小屏需求巨大,而我們預計2009年公司TFT 模組出貨量可能在600萬套左右,後續供貨想象空間巨大。 投資建議:我們預計宇順電子可實現2010-2012年三年EPS 分別爲0.89、1.22、1.56元,給予目標價格50.2元,維持“買入”評級。 風險提示:產品價格不如預期,技術方向與市場方向不符,產業復甦不確定等等。