2011年全年,公司实现营业收入12.3亿元,同比减少12.60%;营业利润2224万元,同比减少82.16%;归属母公司所有者净利润7923万元,同比增加2.31%;实现基本每股收益0.16元。2011年度分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。

受内外整体经济影响较大,收入下滑。公司是我国塑料包装薄膜行业的龙头企业之一,主要从事BOPP、BOPET、CPP以及电容膜的生产与销售。报告期内,受国际、国内复杂经济形势影响,加之母公司城西厂区及控股子公司浙江惠盛实施政策性搬迁,公司产品产销量有所下降,收入同步下滑,前三大产品中,BOPP膜和BOPET膜收入分别下滑15.56%和23.54%,仅CPP膜微增了4.25%;分地区看,国内业务收入下滑11.72%,国外下滑34.32%。

盈利能力下降,政策性搬迁补偿带来业绩正增长。受主要产品毛利率下降影响,报告期内,公司综合产品毛利率同比下降了5.74个百分点,在收入下滑的不利前提下,无疑进一步加深了对业绩的负面影响,收入及盈利能力的不佳是公司面对的宏观经济和行业竞争环境不佳的深刻反映。而最终全年归属母公司所有者净利润同比增长应归因于政策性搬迁所获得的政府补偿款1.8亿元。

产能整合并推进募投项目建设,加快产业升级。根据国家的发展导向,公司正积极对现有产能进行系统整合。报告期内,公司完成了对城西厂区两条BOPP主线和两套进口分切机及其他辅助设备的转让,由传统的包装领域开始进入锂电池隔膜、电容膜等高科技、新材料薄膜领域;此外,公司2011年完成定向增发,募投项目中年产8000吨耐高温超薄电容膜项目已到安装阶段,预计2012年10月份调试,年底正式投产;年产6000万平方米锂电池离子隔离膜项目已完成各项前期工作,并已订购两条年产1300万平方米锂电池离子隔离膜生产线,进入实质性厂房建设阶段,预计2012年10月开始调试,年底正式投产;年产12000万平方米太阳能电池封装材料项目已处规划设计阶段,其中已订购一条年产7500万平方米EVA隔胶膜项目,预计2012年10月份调试,年底投产;已订购太阳能电池背膜生产线一条,预计在2012年底调试。

未来募投项目的陆续建成将进一步优化公司战略布局,提升公司在高端产品领域的竞争力并贡献业绩。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.08元、0.09元,按4月13日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为89倍、77倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。1)塑料加工行业快速扩张,行业竞争超预期的风险;2)石油价格波动引致的公司原材料价格波动风险。