一.華東數控的經營情況分析(一) 高鐵時代的來臨給公司帶來良好的發展機遇2009年8月10日,鐵道部副部長王志國透露,未來3年鐵路建設投資計劃表已經敲定,鐵路建設投資約2萬億,平均每年投資都將在7000億以上。王志國介紹稱,2009年鐵道部計劃完成6000億元投資,新建5600公里鐵路幹線,其中客運專線2500公里。王志國稱,中國鐵路運營總里程屆時將達到11萬公里,其中時速200公里以上的高速鐵路1.3萬公里,電氣化率和複線率都達到50%以上,鐵路主要通道將實現客貨分線運輸,中國鐵路運輸“瓶頸”將基本破解。根據統計數據,2009年1-10月份我國鐵路固定資產投資金額達4428億元,業界預計全年鐵路固定資產投資將接近7000億元,同比增速超過65%,與去年增速基本相近。2009年1至10月鐵路共完成新線鋪軌4705公里,投資建設進度大大超過預期。根據《中長期鐵路網規劃》,2009年年底,中國將超過印度,成爲世界上鐵路運營里程第二大國。目前我國高鐵技術已達到世界先進水平,設計時速爲250-350公里/小時的“四縱四橫”高鐵幹線建設全面啓動,地鐵、城軌建設四起,到2012年“四縱四橫”客運專線將陸續貫通,屆時將有1.3萬公里客運專線及城際鐵路投入運營,高鐵時代呼嘯而來。 (二)華東數控是高鐵設備數控機牀細分領域的龍頭 公司是國內唯一擁有數控系統完全自主知識產權的機牀企業,也是唯一能生產博格板磨牀的國內企業。博格板是高速鐵路的專用軌道板之一,在我國新建的鐵路(包括已通車的武廣高鐵)得到廣泛使用。截至2009年三季報,公司數控機牀銷售收入的80%來自博格板磨牀,其中中標京滬高速鐵路機牀訂單3.5億元正產生效應。隨着我國高鐵時代的來臨,公司必將進入快速發展的新軌道。 二.華東數控財務情況分析 (一)分紅政策穩定,未來分紅的潛力較大2009年2月27日,公司修改了《公司章程》中有關分紅政策即:“公司可以採取現金或者股票方式分配股利,可以進行中期現金分紅。對於當年盈利但未提出現金利潤分配預案的,公司的利潤分配政策應保持連續性和穩定性”。2008年度公司上市當年僅每10股派發現金紅利1元。截至到2009年三季報,公司每股資本公積和貨幣資金分別仍高達2.35元和2.03元,每股未分配利潤爲1.24元,公司2009年度分紅潛力巨大。 (二)公司盈利能力和成長能力較好 公司2009年三季報披露的財務數據顯示,與上年有關數據相比,公司2009年1-9月份公司實現營業收入4.23億元、利潤總額1.06億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤0.92億元,分別比上年同期增長33.97%、154.01%和155.44%,公司綜合毛利率較上年同比上升11.96 個百分點,顯示了公司良好的盈利能力和成長性。此外,華東數控發佈的“預計公司2009年歸屬於母公司所有者的淨利潤同比增長120-150%”的業績預增公告,爲公司良好的成長性提供了腳註。 (三)經營活動產生現金流量的能力較強由於該公司品牌知名度較高,毛利率、淨利率和應收賬款週轉率遠高於同行業水平,因此該公司經營活動產生的現金流量與淨利潤高度配比,造血功能很強。 三.華東數控的風險分析 (一)管理費用增長過快根據公司披露的2009年三季報, 2009 年1-9月份公司管理費用支出合計爲3,175萬元,去年同期的1812萬元增長幅度爲75%,主要原因是爲適應市場變化及需求,公司持續加大研發投入,積極進行技術創新,研發費用增幅較大。同時隨着公司規模的擴大,公司引進了部分高級專業、技術研發和管理人才,員工工資及福利均有一定程度增長。 儘管公司2009年1-9月份管理費用增長幅度遠高於收入增長的幅度,但是我們認爲這是成長企業必須經歷的一個階段,隨着公司進入成熟期,公司的費用佔收入的比重將會趨於穩定。 (二)其他風險因素公司在建工程增幅較大,隨着在建工程的陸續轉成固定資產,公司折舊費用和固定資產的後續支出將會有較大的增長,給公司經營帶來一定的壓力。公司無形資產增大也將會帶來攤銷費用的增加。 四、業績預測及評級 公司2009年三季報每股收益爲0.77元,按照公司的業績預告和我們的預測,2009年度每股收益預計爲1元左右。以50倍的動態市盈率,並考慮公司股本擴張的潛力,我們估計公司6個月內目標復權價位爲60元,給予公司“增持”評級。