受益高铁建设热潮,公司2009年业绩引人瞩目。公司今日发布年报,虽然经历了不利的市场环境,公司通过优化产品结构,依托国家重点工程,2009年实现营业收入57392万元,同比增长36.38%;实现净利润11597万元,同比增长128.64%;2009年,公司实现每股收益0.97元,低于我们的预期,这主要是博格板式机床交货低于我们的预期所致。 为保证可持续发展,公司拟本年度不进行现金分配,不转增。

公司产品结构升级成效显著。定位机床行业的高端领域是公司的长期发展目标,尤其是上市以来,凭借公司对行业发展敏锐的判断,公司产品结构优化进程明显加快:公司数控机床收入占比已经从2005年的不足30%提高到2009年的78.42%,而2009年借助国家重点工程发展的契机,公司产品结构优化更是突飞猛进,2009年数控机床收入占比较2008年提高了20.54%,与业内同行相比,公司结构优化已经走在了行业的前列。

募投等项目的建成投产是决定公司2010年能否实现平稳增长的关键。公司的数控外圆磨床生产项目、数控轧辊磨床生产项目即将步入收获期;引进技术,公司实施并联机床生产项目也有望于年内实现收益;动梁动轴龙门机床、龙门数控导轨磨床等新产品的销售有望发力。上述项目的建成投产可有效的弥补轨道板专用机床下滑的缺口,2010年公司有望实现平稳过渡。

鉴于毛利率、税率等方面变动的影响,同时暂不考虑增发及华东重工的贡献,我们下调公司2010年的业绩预测,预计公司2010-2012年EPS 分别为1.06/1.29/1.66元,未来三年净利润增长率分别为9.37%、21.97%和28.69%,对应PE 分别为42.45倍、34.88倍和27.11倍。未来两年仍然是公司转型的关键时期,我们看好公司的长远发展,不过,经历了2009年的高速增长,2010年增速将趋于平稳。当前,公司的估值已经得到了充分的体现,我们暂且下调公司的评级至“中性”。

风险因素:募投项目不能如期投产、宏观紧缩政策、钢材价格上涨、出口复苏低于预期等。