业绩略超预期。公司上半年实现收入3.24亿元,同比增长33%;实现净利润0.53亿元,同比增长33%,实现摊薄后每股收益0.41元,好于我们0.35元预期。公司中报拟以资本公积每10股转增10股,派现金股利1元。

上半年机床行业恢复性增长,订单充足,全年目标有望实现。上半年数控机床收入2.61亿元,同比增长35%,综合毛利率33%,基本持平。我们预计公司有把握实现全年收入7.5亿元,归属母公司所有者的净利润1.5亿元的经营目标(09年报上已披露)。

与希斯庄明合作重型机床项目代表公司加工能力、行业地位产生质的飞跃,预计华东重工明年一季度投产,2011年核电加工业务是主要增长来源。公司定位于国际先进水平的大型、重型数控机床生产厂商,同时积极进入空间更为广阔的船舶、核电、矿山机械等大型精密锻铸零部件加工领域。与德国希斯庄明合作制造代表国际先进水平的数控龙门移动式镗铣车削中心、φ320数控落地镗铣床、16米数控六轴滚齿机,公司将从机床生产商转型为国内拥有重型装备最多、加工能力最强的机械加工企业。公司与希斯庄明合资成立的华东重工(公司持股75%),总投资6亿元,主要承揽国内外核电等领域大型、精密零部件的生产加工。我们预计2011年一季度华东重工投产,加工业务毛利率可能高达50%。合资合作项目有利于公司研发、制造技术迈向世界一流水平,后续盈利能力及高成长性值得长期看好。

增发项目大型数控机床改造进展顺利,2012年后贡献利润。公司公开增发约875万股,融资3.5亿元已顺利到位,建设期2年,募投的精密大型数控机床主要用于加工核电、风电、万吨级船舶制造、军工、航空航天及冶金设备,预计2012年后贡献年收入约5亿元左右,净利润率约16%。

上调盈利预测,维持“增持”评级。我们将2010~2011年盈利预测由1.05元、1.51元和1.96元上调至1.18元、1.77元和2.32元,未来三年实现45%以上的高速增长。公司作为受益高铁、风电和核电建设的高端数控机床厂商,积极进入核电等零部件加工领域将获取广阔发展空间,明年将处于业绩增长的拐点期,我们看好公司的中长期成长性,维持“增持”评级。