2011年净利润同比增长11.0%,低于市场预期。公司2011年实现营业收入6.77亿元,较上年增长24.8%;实现归属于母公司股东的净利润5227万元,较上年增长11.0%。每股收益0.27元,低于市场预期。

收入保持稳步增长。公司加大国内外市场开拓力度,主营业务收入实现24.8%的稳步增长。其中,国内由于受国家宏观调控政策影响,下游客户投资偏谨慎,国内销售收入同比增长14.9%;国外销售则呈稳步回升态势,国外销售收入同比增长93.3%。

投资收益为负和饮料代加工新模式进展缓慢是业绩低于预期的主要原因。

由于子公司一道注塑亏损,使得公司2011年投资收益负375万元,同比减少580万元,是业绩低于预期的重要原因,预计随着市场的开拓和管理的提升,未来子公司一道注塑的业绩有望好转。饮料代加工新模式进展慢于市场预期,截至2011年底,公司饮料代加工线共建成3条,其中深圳加工线开始正常盈利,但其余两条线由于处于磨合期,还是亏损的,预计从2012年起将开始盈利。

饮料代加工新模式进展虽然慢于预期,但未来发展前景仍值得期待。公司与可口可乐己签订的两条瓶装水生产线和与健力宝签订的一条饮料生产线合同标志着公司向下游延伸的新模式已经迈出坚实脚步,虽然进展慢于预期,但未来发展前景仍值得期待,随着市场的进一步开拓和客户的认可,我们预计公司新模式将成为公司未来重要的利润增长点。

风险因素:新模式推广进度、原材料波动和汇率波动。

维持“买入”评级。考虑到饮料行业的巨大发展潜力和公司良好的发展前景,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52元和0.69元(原2013年预测为0.60元),年均增长率将超过30%,我们认为达意隆2012年合理的市盈率可为30倍,对应股价12.00元,当前股价被低估,因此我们维持公司“买入”评级。