饮料消费稳定增长带来包装设备需求持续增长。公司主营吹瓶机、灌装机、二次包装设备的研发及生产,是亚洲最大的饮料包装设备生产基地。公司与可口可乐合作成功推出环保轻量瓶,在冰露瓶装水产品得以成功应用。随着轻量瓶应用的不断拓展,饮用水市场稳步增长,包装设备需求有望持续增长。目前国内吹瓶机市场份额70%被德国krones、法国Sidel 等国外厂商占据,市场替代空间巨大。公司与娃哈哈、统一等饮料知名企业均有合作,但是在前十大饮料公司的产品占比尚小,从单一产品设备向系列产品设备推广有望带来进一步的销售增长。

非饮料领域拓展带来新的发展空间。公司在灌装领域除了给包括纯净水、果汁等饮料公司提供设备以外,不断发展高黏度非饮料液体灌装领域,下游客户包括宝洁日化、蓝月亮、海天酱油、金龙鱼等,使得公司受到单一下游行业波动带来的影响变小。二次包装设备中公司的产品包括薄膜包装机、纸箱全裹机、纸箱装箱机和码垛机等。随着产品装箱、配送环节的对自动化程度及效率的需求的提升,饮料及啤酒、日化和调味品行业市场需求旺盛。公司在广州云埔工业区竞得新得土地18,226平方米,用于扩大产能,预计明年将投入生产。公司对模具等零部件进行外协,能够灵活应对市场需求变化,实现公司的轻资产的生产。

由设备供应商向服务转型。公司PET 瓶供应链系统项目采用创新的商业模式为客户提供PET 瓶供应链系统;目前签订了深圳、合肥、新疆三条生产线委托加工合同,预计今年将产生效益。公司有20%的产品出口。公司投资100万美元在美国设立全资子公司,加强对南、北美等发达国家的市场开拓力度,预计公司的出口比例将进一步增加。

盈利预测与评级。我们预计2012-2014年的EPS 分别为0.32元,0.43元,0.51元,对应6月13日收盘价PE 分别为23倍、17倍和14倍; 给予“谨慎推荐-A”评级。

风险提示:灌装线投资增速低于预期。