公司現階段勢頭良好 公司現階段訂單穩定,市場勢頭良好,呈現出銷售旺季特徵。 管理費用率和銷售費用率上半年降幅較大 上半年公司管理費用率和銷售費用率分別同比下降4.4%和6.5%。 毛利率可基本保持穩定 受原材料漆包線價格上漲影響,公司上半年毛利率同比下降3.6個百分點。但公司毛利率仍然高達36.8%,我們認爲公司產品在品牌和一些核心技術方面仍然存在較大競爭優勢,公司毛利率在近年內將基本保持穩定。 公司產能短期內不存在瓶頸 公司廠房等硬件設施設計產能爲5萬臺,而能馬上能利用的產能爲3萬臺左右。除非需求出現爆發式增長,公司產能短期不存在瓶頸問題。 公司液壓緩速器正在研製過程中,還沒有明確的最後推出時間表。 公司最大的機遇還是有關政策出臺。我們認爲這是公司近年最大的發展機遇,但政策出臺時間和內容現在尚無從得知。 提高公司評級爲“增持”。在不考慮貨車市場有效突破情況下,我們維持原有盈利預測: 2010-12年EPS分別爲0.21元、0.24元、0.29元。現階段公司2010-12年動態PE分別爲58倍、51倍和41倍。但考慮到公司在貨車市場巨大的發展潛力及有關政策出臺的強烈預期,我們將公司評級從“觀望”提升至“增持”。 風險提示:如有關汽車緩速器政策推出時間晚於預期或有關內容低於預期,公司貨車市場開拓有可能受到重大障礙;公司產品非常單一,而公司現產品不適用於純電動或強混等新能源汽車,如果國內新能源客車、貨車推進力度較大,進程較快,公司將會面臨重大的經營風險。