公司是中小規模的民營企業，主要生產用於輔助制動的電渦流緩速器，絕大部分配套大中客車。2008年1-12月，公司實現營業收入1.53億元，同比增長12.93%；營業利潤1401萬元，同比下降34.37%；歸屬於母公司所有者淨利潤2479萬元，同比增長3.65%；攤薄每股收益0.25元，每10股分紅1.00元。 公司營業利潤同比下降34.37%。1）08年全年，公司管理費用率同比上升4.95個百分點，我們認爲，公司作爲新上市公司，治理結構尚不完善，管理層費用、上市費用大幅增加，同時，攤銷了07年職工福利費194萬元；2）毛利率同比下降2.32個百分點，公司08年主要原材料漆包線的平均採購成本同比下降2.41%，我們認爲，毛利率降低主要是產品價格降低所致。 所得稅“減半徵收“優惠政策遭取消。08年公司重新被認定爲高新技術企業享受15%優惠稅率，但深圳市給予公司的“延長三年（2007-2009年）減半徵收所得稅”優惠政策遭取消，使公司名義所得稅率由07年的7.5%上升爲15%，實際所得稅率相應上升至9.82%（07年爲2.33%）。 政府加大補貼力度使公司淨利潤超預期。公司08年EPS好於我們之前0.18元的預期，但超預期部分全部來自政府補貼，其中包括髮改委對公司新項目研發的1000萬元補貼和深圳市政府的200萬元創新補貼，佔公司淨利潤48.4%。扣除非經常性損益後，公司淨利潤同比下降44.44%。 政府支持或爲公司打開新局面。公司核心產品電渦流緩速器具有安全、環保的優點，在國內仍處於成長期，儘管技術比較成熟，但生產規模和市場容量都很小，我們認爲，高價格和缺少政策支持是其關鍵制約因素，而解決這個問題的思路是“政府支持-有效需求-規模效益-價格下降-需求增加”，根據我們的分析，新能源、節能、環保是指導未來汽車及配件行業的重要思想，基於此，我們認爲政府繼續支持電渦流緩速器的可能性是存在的，主要包括對新產品研發進行政府補貼，規範行業標準，擴大強制配置範圍（如將部分特殊用途的重卡、特種車輛等納入），公司作爲該細分行業龍頭，將首先受益。目前公司主要配套大中客車，我們預計09年大中客市場將至少下降5%，而公司是否能打開重卡市場關鍵取決於政府的支持力度以及最後是否能實現規模效益。