报告要点
事件描述
飞马国际发布2014年中报,公司上半年实现营业收入146.35亿元,同比增长47.73%,毛利率同比下降0.44个百分点至0.62%,归属母公司净利润为8878万元,同比增长48.55%,实现EPS为0.22元。其中,第2季度实现营收80.77亿元,同比增长86.62%,毛利率同比下降0.37个百分点至0.44%,归属母公司净利润为4042万元,实现EPS为0.1元。
事件评论
营收持续快增,主业盈利微薄,外汇业务增厚利润。公司2季度营业收入增速环比改善,在1季度增速不足18%的情况下完成营收同比增加87%,带动上半年营收增速恢复至48%。其中主要是上半年华南地区公司传统的矿物贸易执行业务量恢复,该地区营收同比增长345%。但鉴于毛利率较低的资源行业供应链业务占比上升,公司毛利率同比下降0.37个百分点至0.44%,实现毛利3544万元。不过,2季度净利润同比增加55%至4042万,主要增量来自于2季度公司转口贸易中DF/NDF汇率套利业务,由此形成的财务费用、公允价值变动以及投资净收益综合收益,比上年同期增加2815万至3060万,贡献净利润的76%。
传统市场续发力,客户集中略降低。公司主要客户依然集中于华南的电厂、钢铁厂,以及华东地区的铜、铝需求方。从增速看,公司传统客户营收增速保持领先,上半年华南地区销售收入同比增加345%,远高于全国平均水平48%,而华中、华北等非核心销售区域则出现了70%以上的下滑。从销售额看,华东与华南依然是公司最主要的市场,两地销量占公司国内市场营收的80%。同时,公司的客户集中度持续降低,前5名客户营业收入占比为22.55%,去年同期为44.22%。
我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.36元、0.40元和0.44元,维持“谨慎推荐”评级。
報告要點
事件描述
飛馬國際發佈2014年中報,公司上半年實現營業收入146.35億元,同比增長47.73%,毛利率同比下降0.44個百分點至0.62%,歸屬母公司淨利潤為8878萬元,同比增長48.55%,實現EPS為0.22元。其中,第2季度實現營收80.77億元,同比增長86.62%,毛利率同比下降0.37個百分點至0.44%,歸屬母公司淨利潤為4042萬元,實現EPS為0.1元。
事件評論
營收持續快增,主業盈利微薄,外匯業務增厚利潤。公司2季度營業收入增速環比改善,在1季度增速不足18%的情況下完成營收同比增加87%,帶動上半年營收增速恢復至48%。其中主要是上半年華南地區公司傳統的礦物貿易執行業務量恢復,該地區營收同比增長345%。但鑑於毛利率較低的資源行業供應鏈業務佔比上升,公司毛利率同比下降0.37個百分點至0.44%,實現毛利3544萬元。不過,2季度淨利潤同比增加55%至4042萬,主要增量來自於2季度公司轉口貿易中DF/NDF匯率套利業務,由此形成的財務費用、公允價值變動以及投資淨收益綜合收益,比上年同期增加2815萬至3060萬,貢獻淨利潤的76%。
傳統市場續發力,客户集中略降低。公司主要客户依然集中於華南的電廠、鋼鐵廠,以及華東地區的銅、鋁需求方。從增速看,公司傳統客户營收增速保持領先,上半年華南地區銷售收入同比增加345%,遠高於全國平均水平48%,而華中、華北等非核心銷售區域則出現了70%以上的下滑。從銷售額看,華東與華南依然是公司最主要的市場,兩地銷量佔公司國內市場營收的80%。同時,公司的客户集中度持續降低,前5名客户營業收入佔比為22.55%,去年同期為44.22%。
我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.36元、0.40元和0.44元,維持“謹慎推薦”評級。
