近况:

公司近阶段订单受益于机械化、轻量化、进口替代的向好趋势明显;基于和数个下游饮料商和代工商的交流,判断公司下游需求情况乐观。

评论:

饮料商扩大业务布局、扩产意愿强,上游设备商需求增长有保证。因需求趋势好、长期空间大,多个饮料巨头表示将扩大中国投资、抢占份额,与主流饮料商及代工商交流也确认了相关投资正在加快推进。公司作为国内最优质整线设备商,未来2年下游需求快速增长态势明朗。

机械化。饮料商对生产环节此前最重视灌装速率和效率,而当前对产品装箱、配送环节的自动化程度及效率也极其关注,膜包机、码垛机等二次包装设备由此面临较主机/整线更旺盛的需求;在日化、调味品等机械化水平低的领域,作为高效灌装技术的应用载体——高粘度灌装设备,公司产品技术成熟,应用案例丰富(如宝洁、蓝月亮、海天等),也面临着略快于饮料行业的需求形势。

轻量化。公司轻量化设备可以帮助饮料商节约瓶坯成本30%(以纯净水为例则对应节约总成本约18%)。可口可乐率先应用并已开始在纯净水业务板块大规模推广,在可乐“冰露”纯净水今年终端市场表现突出的示范效应下,公司面临成为更多大型饮料商供应商的机遇。从近期情况看,之前预期的公司轻量化一体机今年实现10套以上销售订单的阶段性目标已基本实现(主要在可乐体系内),并已成为公司增长主动力,往前看,依然重申若有更多大型饮料商从当前的尝试态度转变为全面跟进,公司基本面将出现质变。

进口替代。国内饮料设备市场属于轻工领域国产化比例显著偏低的领域,公司虽位居国内企业第一,但目前约5%的市占率远低于进口自欧洲的设备所占份额(基于竞争对手年报信息,估计国内进口自Crones、KHS、SIDEL三家设备商占国内40~50%份额),往前看,公司设备已经进入国内大型饮料商采购体系,每一个大客户的成功开拓都可能快速提升国产设备占比,而从竞争力比较看,公司在产品价格和售后服务上显著领先,近年在产品效率(体现在灌装速率和效率)上的追赶效果显著,基于已开拓的可口可乐案例,建议乐观看待这一趋势和长期空间。

投资建议:公司下游为饮料,需求好;从机械化、轻量化、进口替代趋势看,面临销售规模和市场份额快速提升机遇,目前业务拐点逐步清晰,长期上升空间显著。当前股价对应2011、12年市盈率分别26x、17x,重申推荐。