2010年,公司實現營業收入7,524.72萬元,同比增長20.72%,利潤總額2,619.09萬元,同比增長56.13%,歸屬於母公司淨利潤2,524.70萬元,同比增長67.43%。實現每股收益0.15元。分配預案爲每10股送2.5股,派現0.5元(含稅)。 綜合毛利率下滑,期間費用率增加。報告期內,公司綜合毛利率同比下滑4.02個百分點至54.54%。 主要是原材料價格上漲導致營業成本同比增加32.43%所致。期間費用率同比上升4.44個百分點至49.10%;其中銷售費用率同比上升4.89個百分點至25.38%,主要是加強營銷隊伍及市場開拓所致;財務費用率同比上升1.63個百分點至1.44%,主要是新增銀行長期貸款3000萬元所致。 主要產品恢復增長,或得益於醫改。雙料喉風散和重感靈片是公司營業收入和利潤的主要來源,但咽喉類和感冒類領域品牌衆多,競爭激烈,公司上市3年多來這兩種產品均增長緩慢,09年甚至出現負增長。10年公司加大銷售投入,加強各級經銷商、終端及農村市場的開發,實現營業收入同比增長20.72%。隨着營銷力度加強及11年國家基本藥物制度的推進,公司主要產品或有望保持較快增長。 天然右旋龍腦生產值得關注。2010年,公司建立5000畝梅片樹GAP種植基地及梅片樹提取天然右旋龍腦生產線,實現了高純度天然右旋龍腦國產化生產。天然右旋龍腦是雙料喉風散和複方丹蔘滴丸、速效救心丸、麝香保心丸等的主要配方成分,在香料、化妝品和食品行業也應用廣泛,未來可望降低雙料喉風散的生產成本併爲公司帶來經濟利益。 投資收益貢獻絕大部分利潤。2008年公司競拍取得金沙藥業35.53%的股權,金沙藥業的主導產品接骨七厘片、疏風活絡片和調經活血片均爲國家基本藥物、國家中藥保護品種和全國獨家產品。2009年3-12月,金沙藥業實現淨利潤1585萬元,公司採用權益法確認投資收益563萬元。2010年,公司確認投資收益同比增長249.8%至1970萬元,佔公司營業利潤比例高達86.89%。 盈利預測與評級。假設對金沙藥業的投資收益在2011年和2012年仍爲每年1970萬元,預計公司2011和2012年EPS分別爲爲0.15元和0.16元,以3月15日收盤價18.4元計算,對應的動態市盈率分別爲120倍和116倍,估值偏高。暫時維持“中性”的投資評級。 風險提示:1.產品單一的風險;2.原材料價格波動的風險;3.投資收益波動的風險。